Výsledovka říká, kolik firma vydělává. Jestli ale přežije zimu - recesi, drahé úvěry, pomalu platící zákazníky - poznáte z rozvahy a výkazu cash flow. Tento článek pokrývá třetí okruh certifikace Stock Analyst.
Rozvaha: snímek k jednomu dni
Rozvaha (balance sheet) zachycuje stav firmy k jedinému dni - tím se liší od výsledovky, která popisuje výkonnost za celé období. Rozvaha je fotografie, výsledovka film.
Na jedné straně stojí aktiva: majetek, který firma vlastní - hotovost, zásoby, pohledávky, budovy a stroje. Na druhé straně pasiva: závazky (úvěry, vydané dluhopisy, neuhrazené faktury dodavatelům) a vlastní kapitál. Platí základní rovnice: vlastní kapitál = aktiva minus závazky. Firma s aktivy 100 miliard a závazky 60 miliard má vlastní kapitál 40 miliard - to je účetní hodnota podílu akcionářů, která se nemusí shodovat s tržní cenou akcií. Závazky se navíc dělí na krátkodobé a dlouhodobé - hranicí je splatnost zhruba do jednoho roku. A vlastní kapitál není neměnné číslo: zisk, který firma nevyplatí akcionářům, v něm zůstává jako nerozdělený zisk - ziskové hospodaření tak vlastní kapitál rok za rokem zvyšuje, ztráty ho naopak ukrajují.
Mezi aktivy najdete i goodwill - vzniká výhradně při akvizici jako rozdíl mezi kupní cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Vlastní značku si firma do rozvahy sama zapsat nemůže.
Aktiva se liší likviditou, tedy rychlostí přeměny na peníze: hotovost je likvidní z definice, zásoby se musí nejdřív prodat a výrobní hala je na prodej otázkou měsíců.
Dluh, hotovost a čistý dluh
Dluh není automaticky špatně - levný úvěr umí financovat růst. Riziko je v jeho fixní povaze: úroky a splátky se platí i v kvartálech, kdy tržby klesají. Čím vyšší dluh vůči velikosti byznysu, tím menší polštář firmě zbývá na horší časy.
Skutečnou zátěž ukazuje čistý dluh: celkový dluh minus hotovost. Firma s dluhem 50 miliard a hotovostí 20 miliard má čistý dluh 30 miliard - část závazků by uměla splatit okamžitě z vlastních rezerv.
Cash flow: kudy tečou skutečné peníze
Výkaz cash flow sleduje reálné pohyby peněz - bez účetních konstrukcí výsledovky. Dělí se na tři části: provozní (hlavní byznys), investiční (nákupy a prodeje majetku) a finanční (úvěry, dividendy, úpisy akcií).
Nejdůležitější je provozní cash flow: peníze, které generuje samotné podnikání. Právě tady se ukáže rozdíl mezi ziskem a hotovostí. Když zákazníci neplatí včas, rostou pohledávky - součást pracovního kapitálu (krátkodobá aktiva minus krátkodobé závazky) - a firma může vykazovat zisk, zatímco na účtech peníze chybějí. Přesně takhle se i zisková firma dostane do potíží s hotovostí.
Free cash flow a capex
Capex (kapitálové výdaje) jsou investice do dlouhodobého majetku: budov, strojů, technologií. Když od provozního cash flow capex odečtete, dostanete free cash flow - volné peníze, které firmě zbývají po zaplacení provozu i investic. Z nich se vyplácejí dividendy, odkupují akcie a splácí dluh. Pro mnoho analytiků je free cash flow důležitější číslo než účetní zisk, protože se hůř přikrášluje.
Co je silná rozvaha
Když se řekne, že firma má silnou rozvahu, znamená to dvě věci: dost hotovosti a nízký dluh vzhledem k velikosti podnikání. Taková firma přežije recesi bez existenčních otázek - a navíc může investovat a nakupovat konkurenty přesně ve chvíli, kdy ostatní šetří. Růst tržeb ani vývoj ceny akcie o síle rozvahy nevypovídají.
Otestujte se
Rozvaha a cash flow tvoří třetí ze šesti okruhů certifikačního testu Stock Analyst. Členy Bulios Black čeká 30 otázek s laťkou 100 procent - znalosti si můžete ověřit v certifikaci Bulios.