British American Tobacco è una delle più grandi aziende internazionali di tabacco al mondo. L'azienda è stata fondata a Londra nel 1902, in seguito alla fusione tra le compagnie di tabacco britanniche e americane. Oggi la società ha sede a Londra e opera in oltre 180 Paesi. I risultati degli ultimi anni sono stati un po' scarsi, ma l'azienda continua a crescere. Il suo titolo è ora a un prezzo equo?

L'azienda produce e vende un'ampia gamma di prodotti a base di tabacco e nicotina, tra cui sigarette, sigarette elettroniche e prodotti a base di tabacco riscaldato. Tra i marchi più noti vi sono Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall e Rothmans.

Negli ultimi anni, l'azienda si è concentrata sull'espansione del proprio portafoglio per includere "nuove categorie", che comprendono alternative meno dannose alle sigarette tradizionali, come i vaporizzatori e le bustine di nicotina.

$BTI è nota anche per il suo forte impegno a favore di un'attività commerciale sostenibile e di un marketing responsabile. L'azienda investe nell'innovazione per sviluppare prodotti che possano ridurre i rischi per la salute associati al fumo. Tuttavia, come altre aziende produttrici di tabacco, British American Tobacco ha dovuto affrontare critiche e sfide normative a causa degli impatti negativi sulla salute dei suoi prodotti principali. Come affrontano questo problema nel mondo di oggi?

Gestione

Tadeu Luiz Marroco - Amministratore delegato

Prima di assumere il ruolo di CEO, Marroco è stato Group Transformation Director e ha lavorato con il CEO Jack Bowles per semplificare ulteriormente la struttura e i processi per consentire all'azienda di accelerare la trasformazione.

È entrato a far parte di $BTInel 1992. Nel 2014 è entrato a far parte del Consiglio di amministrazione come Direttore dello sviluppo aziendale. Apprezza il suo lavoro in azienda. Tra le altre cose, lo ha caratterizzato con una frase: "Una delle cose che trovo ancora così interessanti della BAT è la diversità dell'attività: le molte culture diverse che si sperimentano e anche i molti mercati, ognuno con le proprie sfide e opportunità".

Tadeu si è laureato in ingegneria elettrica presso l'Universidade Federal do Rio de Janeiro. Ha conseguito un MBA presso la COPPEAD Graduate School of Business in Brasile e ha studiato anche presso la ESSEC Business School in Francia.

È sposato e ha due figli e ama la vita culturale di Londra, soprattutto andare a teatro e assistere a musical. È un grande appassionato di calcio ed è abbonato all'Arsenal. Suo figlio ama le corse automobilistiche, soprattutto la F1.

Settore/specialità dell'azienda

Prodotti del tabacco tradizionali: Questa categoria comprende la produzione e la distribuzione di sigarette, sigari e altri prodotti tradizionali del tabacco. Alcuni dei marchi più noti di questa categoria sono Dunhill, Kent, Lucky Strike, Pall Mall e Rothmans.

Nuove categorie (moderne): nell'ambito della diversificazione e degli sforzi per ridurre i rischi per la salute associati al fumo , $BTI investe nello sviluppo e nella commercializzazione di prodotti appartenenti alle cosiddette nuove categorie. Questi prodotti sono rivolti a utenti che cercano alternative al fumo di sigaretta.

- Sigarette elettroniche (e-cigarette): Questi dispositivi riscaldano il liquido di nicotina per creare un vapore inalabile. Un esempio di marchi BAT in questa categoria è Vype (ora Vuse).

- Prodotti del tabacco riscaldati (heat-not-burn): Questa tecnologia prevede dispositivi che riscaldano il tabacco a una temperatura inferiore rispetto alle sigarette tradizionali, producendo nicotina e aroma senza bruciare il tabacco. Il marchio della BAT in questo settore è Glo.

-Bustine dinicotina: queste bustine contengono nicotina e sono progettate per essere posizionate tra le gengive e la guancia. Esempi di marchi di$BTI sono VELO.

Innovazione e ricerca: L'azienda investe molto in ricerca e sviluppo per creare nuovi prodotti e migliorare le tecnologie esistenti. Questa specializzazione comprende la collaborazione con esperti scientifici e medici per migliorare la sicurezza e l'efficacia dei prodotti.

Regolamentazione e marketing responsabile: British American Tobacco è anche specializzata nel garantire che i suoi prodotti siano conformi ai vari requisiti normativi in tutto il mondo e si impegna a commercializzare e vendere i suoi prodotti in modo responsabile, in particolare per quanto riguarda la limitazione delle vendite ai minori.

Redditività e liquidità dell'azienda

L'azienda si è mantenuta stabile nel 2024 dopo un calo significativo del prezzo delle azioni lo scorso anno. Il prezzo si muove in una tendenza laterale e non si muove molto. Dall'inizio di maggio abbiamo assistito a una piccola ripresa che ha fatto salire il titolo del 6,45%. Ieri, però, il titolo è sceso di meno del 2% dopo l'apertura del mercato, cancellando rapidamente parte del movimento.

L'attuale capitalizzazione di mercato della società è di 68,21 miliardi di dollari. Si tratta dello stesso valore che l'azienda aveva durante la crisi del 2020 o del 2008. È in calo del 58,7% rispetto al picco raggiunto dal titolo 7 anni fa. L'azienda impiega attualmente 52.000 persone.

Pur essendo un aristocratico dei dividendi con un payout elevato e una lunga storia che risale al 1902, solo 4.430 azioni sono detenute in mani private. Il debito della società è di 50,62 miliardi di dollari. La liquidità a disposizione del management è di 6,71 miliardi di dollari.

Nel 2019, il fatturato dell'azienda è stato di 33 miliardi di dollari. I margini operativi si sono attestati al 22,05% e l'utile netto è stato di 7,28 miliardi di dollari. Nel 2020, le entrate sono aumentate di 3 milioni di dollari. I margini sono saliti al 24,84% e l'utile netto è salito a 8,21 miliardi di dollari. Nell'anno successivo, tutte queste metriche sono aumentate di nuovo. I ricavi sono stati pari a 35,36 miliardi di dollari e il margine di profitto è stato del 26,4%, portando l'utile dell'azienda nel 2021 a 9,34 miliardi di dollari. Tuttavia, negli ultimi due anni, questa tendenza costante si è invertita e l'azienda ha iniziato a perdere terreno. Nel 2022, il fatturato è stato di 34,908 miliardi di dollari. I margini sono scesi (per ora solo leggermente) al 23,91% e l'utile netto è sceso a 8,15 miliardi di dollari. L'anno scorso non è stato un anno positivo per l'azienda. Il fatturato è stato di 33,98 miliardi di dollari, ma i margini operativi sono andati in negativo. L'azienda ha guadagnato 17,91 miliardi di dollari nel 2023.

L'azienda è presente in tutto il mondo. Tuttavia, la maggior parte delle entrate proviene ancora principalmente dagli Stati Uniti. L'anno scorso, il 43,96% del valore totale delle entrate proveniva da questo Paese. Ciò equivale a 14,91 miliardi di dollari. Seguono l'Europa e il Sud America. Questi continenti hanno generato 11,85 miliardi di dollari di fatturato per l'azienda. Si tratta del 34,95% del valore totale dello scorso anno. Seguono Africa e Asia con il 20,15%, pari a 6,83 miliardi di dollari. L'ultimo posto è occupato dal Regno Unito. Qui l'azienda ha guadagnato 316,98 milioni di dollari.

Le sigarette classiche rappresentano ancora la quota maggiore delle vendite e, di conseguenza, dei ricavi. L'anno scorso l'azienda ha guadagnato 27,48 miliardi di dollari con questi prodotti. I prodotti del "vaping" hanno aggiunto 2,25 miliardi di dollari (6,64%) e il tabacco riscaldato ha guadagnato 1,24 miliardi di dollari.

Gli utili per azione sono stati di 3,11 dollari nel 2016. Questo dato era superiore dello 0,11% rispetto al consenso del mercato. Ma un anno dopo, l'EPS è riuscito a salire a 3,96 dollari. Nel 2018, l'utile per azione è stato di 3,95 dollari. In entrambi gli anni, l'azienda si è mantenuta al di sopra delle stime degli analisti, prima del 2,82% e poi del 4,93%. Nel 2019, l'utile per azione è stato leggermente inferiore alle loro previsioni, ma l'EPS è salito a 4,17 dollari. Negli ultimi quattro anni, gli utili per azione si sono mantenuti a un livello molto simile. Nel 2020 è stato di 4,6 dollari. Nel 2021 e nel 2022 è stato di 4,48 e 4,62 dollari. L'azienda ha ristagnato in questo modo. L'anno scorso ci si aspettava una crescita e l'azienda l'ha ottenuta, ma non nella misura che il mercato avrebbe voluto. L'EPS è stato di 4,73 dollari. È stato il valore più alto. Entro il 2027, l'azienda dovrebbe continuare a salire a passi lenti. Entro il 20207, l'utile per azione potrebbe raggiungere i 5,53 dollari.

I ricavi sono stati "solo" 18,51 miliardi di dollari nel 2016. Nel 2017 hanno raggiunto i 27,93 miliardi di dollari e l'anno successivo sono saliti a 32,34 miliardi di dollari. Nel 2018, l'azienda è riuscita a battere il consenso del 2,87%. Nel 2019, il fatturato è stato di 33,25 miliardi di dollari e nel 2020 è salito a 35,71 miliardi di dollari. Ad oggi, questo è il valore di fatturato più alto dell'azienda. Negli ultimi anni, la situazione è stata molto simile a quella degli utili per azione. La stagnazione ha accompagnato l'azienda, poiché molte persone hanno smesso di fumare. Il management sta cercando di compensare questa situazione con nuovi prodotti, ma non è ancora così efficace. A partire dal 2021, le vendite sono leggermente in calo. Per il 2023 sono state pari a 34,39 miliardi di dollari. Quest'anno la tendenza dovrebbe invertirsi ed entro il 2027, dove le stime di Wall Street sono arrivate finora, i ricavi dovrebbero lentamente aumentare. Nel 2027 potrebbero raggiungere i 37,49 miliardi di dollari.

Nel 2018, il segmento di ricavi più grande, che comprende i prodotti del tabacco combustibile, è passato da 20,61 miliardi di dollari a 27,48 miliardi di dollari lo scorso anno. I prodotti del vaping sono passati da 424 milioni di dollari a 2,25 miliardi di dollari nello stesso periodo. I prodotti orali, come il tabacco da masticare, sono cresciuti leggermente. Questo gruppo è passato da 1,18 a 1,45 miliardi di dollari nel 2018. Il tabacco riscaldato e i prodotti simili hanno aumentato la loro categoria nello stesso periodo di tempo, passando da 753 milioni di dollari a 1,24 miliardi di dollari.

Spese operative

L'azienda ha mantenuto un'ottima redditività per molti anni e il management ha tenuto sotto controllo i costi. Nell'ultimo anno, tuttavia, tutta questa retorica è cambiata. Come si sono evoluti i costi nel corso degli anni?

Nel 2014, BTI avevabisogno di 4,33 miliardi di dollari per un semestre. L'azienda si è aggirata intorno a questa cifra per i due anni successivi. Ma nel 2017, il primo semestre dell'anno ha visto i costi salire a 8,3 miliardi di dollari. Poi, nel 2019, le spese semestrali sono salite a oltre 9 miliardi di dollari. L'azienda ha faticato a uscire da questa cifra. Nella prima parte del 2020 non ci è ancora riuscita, ma nei periodi successivi ci riuscirà. Le spese sono scese a 7,51 miliardi per il semestre nei primi 6 mesi del 2023. Ma la fine dello scorso anno è stata molto costosa. La società ha speso 35,5 miliardi di dollari. Questo l'ha portata in rosso. Quest'anno si prevede una riduzione significativa delle spese.

Dividendo

L'azienda paga un dividendo da molto tempo. Gli azionisti hanno ricevuto la loro prima quota degli utili dell'azienda nel 1977. Il primo dividendo aveva un valore di 3 centesimi per azione. Questo valore è ovviamente aumentato nel corso degli anni. Ma il suo valore nominale ha subito diverse fluttuazioni, in quanto la società è passata attraverso diversi frazionamenti azionari. Il primo è stato un frazionamento 4/1 nel 1983. Da quella data, il dividendo è stato pagato in modo irregolare. A volte più volte all'anno rispetto all'anno precedente.

Alla fine del millennio, ci sono stati altri tre frazionamenti azionari e il nuovo dividendo era di 0,127 dollari. Fino al 2018, la società pagava un dividendo solo due volte all'anno. Negli ultimi anni, tuttavia, è passata a un modello di pagamento trimestrale più moderno e più diffuso. Quest'ultimo è ora di 0,733 dollari per azione. Il dividend yield annuale è del 9,36%.

Confronto con i colleghi

Altria $MO: Altria Group, Inc. è una delle più grandi e conosciute aziende di tabacco al mondo. La società è stata fondata nel 1985. È la società madre di diverse filiali importanti, tra cui Philip Morris USA, produttore di noti marchi di sigarette come Marlboro, e John Middleton, produttore di sigari e sigaretti. Oltre ai prodotti del tabacco, Altria ha investito anche in altri settori, tra cui il vino (attraverso Ste. Michelle Wine Estates) e le bevande analcoliche. Una parte significativa del suo portafoglio comprende anche una partecipazione in Anheuser-Busch InBev, uno dei maggiori produttori di birra al mondo.

Philip Morris $PM: Philip Morris International Inc è una delle più grandi aziende produttrici di tabacco al mondo, nota soprattutto per i suoi marchi di sigarette popolari in tutto il mondo, come Marlboro. L'azienda è stata fondata nel 1847 a Londra e ha sede a New York, negli Stati Uniti, mentre la sede operativa principale si trova a Losanna, in Svizzera. Philip Morris International opera in molti Paesi del mondo e vende i suoi prodotti in oltre 180 Paesi. L'azienda è indipendente da Altria Group, Inc. che commercializza i prodotti Philip Morris negli Stati Uniti. PMI si concentra sui mercati internazionali e continua ad espandere la sua presenza globale.

Imperial Brands $IMB.L: è una grande azienda internazionale di tabacco con sede a Bristol, nel Regno Unito. L'azienda è stata fondata nel 1901 e inizialmente era nota come Imperial Tobacco Group. Nel 2016 è stata ribattezzata Imperial Brands per riflettere il suo orientamento più ampio, che comprende non solo i prodotti del tabacco ma anche altri beni di consumo. Imperial Brands opera in oltre 160 Paesi e possiede un ampio portafoglio di marchi di sigarette, sigari e tabacco, tra cui Davidoff, Gauloises, West e JPS (John Player Special). Inoltre, l'azienda produce e distribuisce tabacco per narghilè e altri prodotti per i consumatori di nicotina.

Blu - $BTI, Giallo - $IMB.L, Arancione - $MO, Turchese $PM

Tutte le società del confronto odierno hanno lottato con la rotazione dei clienti negli ultimi anni e con la quantità di regolamenti con cui devono lavorare. Finora ,$PMè stata la migliore a gestire questo problema , con un aumento del 40,94% dal 2020. Al secondo posto, con un margine abbastanza significativo, c'è $MO. Questo titolo è cresciuto del 10,81% negli ultimi 4 anni e 5 mesi. Le azioni di $IMB.L sono in rialzo del 10,34% dal 2020. All' ultimo posto c'è invece $BTI. Quest'ultima sta attualmente lottando con la redditività a causa dei costi elevati. Negli ultimi anni il titolo ha registrato un andamento laterale, simile a quello dei ricavi e degli utili per azione. Si spera che la situazione cambi nei prossimi anni, visto che ora sta registrando una svalutazione del 14,74% a partire dal 2020.

Piani futuri

$BTIsta lavorando attivamente per trasformare il suo portafoglio prodotti in prodotti senza fumo e con nicotina a minor rischio. L'obiettivo dell'azienda è quello di generare oltre il 50% dei ricavi da queste nuove categorie entro il 2030.

- Tabacco riscaldato: L'azienda sta investendo nello sviluppo e nella promozione di dispositivi di riscaldamento del tabacco, come i glo, che riscaldano il tabacco invece di bruciarlo. L'azienda sostiene che questo modo di consumare il tabacco è meno dannoso del fumo delle sigarette tradizionali.

- Sigarette elettroniche: British American Tobacco sta anche sviluppando e promuovendo la sua linea di sigarette elettroniche con il marchio Vuse (precedentemente noto come Vype). Vuse è uno dei marchi leader di sigarette elettroniche sul mercato.

- Bustine di nicotina: L'azienda sta investendo nelle bustine di nicotina senza fumo del marchio Velo, particolarmente apprezzate in Europa e in Nord America.

Digitalizzazione e innovazione: BAT punta sulla digitalizzazione e sull'uso dei dati per migliorare i suoi prodotti e le sue strategie di marketing. L'azienda sta investendo in tecnologie che le consentono di comprendere meglio le esigenze e le preferenze dei clienti. L'obiettivo non è solo quello di migliorare l'esperienza del cliente, ma anche di ottimizzare la catena di approvvigionamento e i processi produttivi.

- Riduzione delle emissioni: L'obiettivo è raggiungere la neutralità delle emissioni di carbonio entro il 2050. Ciò include sforzi per ridurre le emissioni di gas a effetto serra lungo tutta la catena del valore, aumentando l'efficienza energetica e utilizzando fonti di energia rinnovabili.

- Uso responsabile dell'acqua: L'azienda si sta impegnando per migliorare l'efficienza idrica delle sue attività e per promuovere pratiche agricole sostenibili tra i suoi fornitori di tabacco.

Espansione in nuovi mercati La BAT si sta concentrando sull'espansione dei suoi prodotti in nuovi mercati, in particolare in quello dei prodotti senza fumo. L'azienda ha identificato un potenziale di crescita nei Paesi in via di sviluppo e sta lavorando per rafforzare la sua presenza in questi mercati.

Prospettive

Nell'ultimo anno e mezzo le azioni dell'azienda hanno subito una forte flessione. Dall'inizio del 20203 sono scese del 23,55%. Quest'anno finora sembra una performance più stabile, ma nonostante ciò il titolo viene scambiato agli stessi prezzi che aveva nel 2008. Per molti anni ha registrato numeri negativi in termini di redditività, ma il futuro è più promettente. Anche se il settore del tabacco è ancora molto regolamentato e gli stampi devono fare grandi sforzi per rispettare tutto. Stanno proponendo soluzioni alternative e i loro settori sono cresciuti di molte volte negli ultimi anni. Anche se l'azienda ha un debito relativamente alto, dovrebbe ricominciare a fare soldi. Attualmente, un'azione in borsa viene scambiata al 17,6% al di sotto del suo valore intrinseco. La prossima grande attrattiva è il dividendo significativo. La società condivide gli utili con gli azionisti da molti anni e non dovrebbe cambiare a breve. Si tratta quindi di una società dalla quale noi azionisti non dobbiamo aspettarci un apprezzamento miracoloso sotto forma di crescita del valore nominale delle azioni, ma è una società stabile nel portafoglio che paga un solido dividendo. Avete questa società in portafoglio o vi orientate maggiormente verso uno dei suoi concorrenti?

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