Většina investorů neumí správně analyzovat banky. Tento návod vám s tím pomůže
V pátek 10. března 2023 zavřeli regulátoři Silicon Valley Bank, šestnáctou největší banku Spojených států s aktivy přes 200 miliard dolarů. Ještě pár dní předtím šlo podle výkazů o ziskovou instituci s dlouhou historií růstu. Nezabila ji ztrátová divize ani účetní podvod, ale něco, co v klasické analýze firmy vůbec nehledáte: struktura rozvahy. Banka nakoupila dlouhodobé dluhopisy za peníze klientů, sazby vzrostly, dluhopisy ztratily hodnotu a když si vkladatelé začali vybírat, musela ztráty realizovat. Zbytek zařídil telefon a panika. Od prvního oznámení k převzetí regulátorem uplynulo zhruba 48 hodin.
Klíčové body
Silicon Valley Bank vykazovala zisk ještě pár týdnů před krachem - běžný pohled do výkazů vás před pádem banky nevaruje
U bank nefunguje P/E, tržby ani volný cash flow - kdo je používá stejně jako u Applu, analyzuje špatnou firmu
Rozdíl mezi marží 2,07 % u Bank of America a průměrem odvětví 3,31 % znamená miliardy dolarů - a má logické vysvětlení
JPMorgan drží 303 miliard dolarů kapitálu, o 2,6 procentního bodu víc, než po něm chce regulátor - to plýtvání má svůj důvod
Delikvence na kreditních kartách v USA klesají už sedmý kvartál v řadě - málokdo ví, kde si to číslo zdarma ověřit
Tahle epizoda ilustruje jednoduchou pravdu: banka není normální firma a nelze ji analyzovat jako normální firmu. Když kupujete akcie výrobce sportovní obuvi, ptáte se, kolik prodá bot, s jakou marží a jestli mu neroste konkurence. Když kupujete banku, kupujete v podstatě obří páku postavenou na cizích penězích - a otázky musí znít úplně jinak. Kolik banka vydělá na rozdílu úroků? Kolik jí klienti nesplatí? A přežije, když přijde recese?
Klasické metriky přitom u bank selhávají jedna po druhé. Tržby v běžném smyslu banka nemá. Volný cash flow je u instituce, jejímž byznysem je přesouvání peněz, prakticky bezcenné číslo. Dluh, který by u průmyslové firmy signalizoval problém, je pro banku surovinou - vklady klientů jsou účetně závazek, tedy dluh, a přesto jsou tím nejcennějším, co banka má. A dokonce i zisk, ta nejsvatější položka výsledovky, se dá u banky legálně a v tichosti řídit přes opravné položky.
Přesto banky nejsou žádná černá skříňka. Mají vlastní sadu ukazatelů, které jsou logické, veřejně dostupné a jakmile je jednou pochopíte, budete bankovní výsledky číst rychleji než výsledky ledasjaké průmyslové firmy. Hodí se to i prakticky: právě dnes, 14. července, odstartoval JPMorgan $JPM výsledkovou sezónu za druhý kvartál a jeho čísla poslouží jako čerstvý studijní materiál.
Co tedy odlišuje banku, kterou chcete vlastnit, od banky, která jednou skončí jako SVB?
Dočti celý článek o BAC
A k tomu odemkneš férovou cenu a další nástroje
Členství Black: analýzy, screener, newslettery a neomezený StockBot.