5 acțiuni care pot profita de următorul val de infrastructură AI
Prima fază a boom-ului AI a fost dominată de cipuri. Cererea de putere de calcul a propulsat Nvidia $NVDA printre cele mai valoroase companii din lume și a antrenat și alți producători de acceleratoare. Dar, pe măsură ce clusterele AI au crescut, boom-ul a lovit un alt plafon. Sute de mii de procesoare rapide nu folosesc la nimic dacă datele nu circulă la fel de repede între ele. Când așteaptă rețeaua, cipurile scumpe se învârt în gol.
Puncte cheie
42 de ori profitul la un capăt, 11 la celălalt. Ambele companii beneficiază de aceeași schimbare, în care clusterele AI au depășit viteza cu care datele pot circula între ele. Pentru același plafon, piața percepe prețuri de cinci ori diferite.
În acest an, Nvidia a investit singură 2 miliarde de dolari în Lumentum și alte 2 miliarde în Coherent, inclusiv angajamente de achiziție pe mai mulți ani. Prin aceasta, a ridicat efectiv disponibilitatea componentelor optice la același nivel cu livrările de memorii.
Lumentum a raportat venituri în creștere cu +109% în ultimul trimestru, dar pentru tot anul a înregistrat o pierdere contabilă de aproape 7 miliarde de dolari. Pierderea nu este însă un semn de probleme; operațional, compania face profit, doar că nu reușește să producă suficient de repede.
HPE raportează o creștere a segmentului de rețelistică de +74,9%, dar după excluderea achiziției Juniper rămâne doar aproximativ 10%, iar divizia de centre de date a scăzut chiar. Cea mai ieftină acțiune din grup, la un multiplu de 11 al profitului, are o nuanță care nu se vede în cifra agregată.
Arista are o marjă operațională incredibilă de 49,9%, dar plătești de 42 de ori profitul pentru acțiune. Iar în cea mai profitabilă piață a sa intră chiar Nvidia cu propria soluție ethernet.
Pe măsură ce viteza de transmisie și distanța cresc, conexiunile clasice din cupru nu mai fac față, iar rolul lor este preluat de optica, care se apropie tot mai mult de cipul însuși. Atenția care înainte aparținea exclusiv GPU-urilor se mută acum către companiile care construiesc conexiunile dintre ele. Că nu este vorba de un strat marginal a confirmat-o chiar Nvidia, care anul acesta a investit în total 4 miliarde de dolari în doi furnizori de optică.
Deutsche Bank a numit recent această schimbare și a inițiat acoperirea a cinci companii care pot profita de ea. Le unește o barieră fizică comună, dar evaluările lor diferă dramatic: de la unsprezece ori profitul estimat până la patruzeci și două de ori. Astfel, același pariu pe rețeaua AI costă de cinci ori diferit.
Este vorba despre cinci companii: Lumentum $LITE, Coherent $COHR, Arista Networks $ANET, Cisco $CSCO și Hewlett Packard Enterprise $HPE. Fiecare oferă un raport diferit între creștere, marjă și preț, și tocmai în această diferență stă întreaga decizie unde să pariezi.
Optica nu este nouă, nou este ponderea ei în prețul rack-ului
Conexiunile optice din centrele de date nu sunt o noutate, rețelele de telecomunicații le folosesc de decenii. Ce se schimbă este locul unde stă optica și cât de mult din valoarea întregului sistem reprezintă. Cât timp serverele comunicau pe hol, cuprul era suficient. Dar antrenarea AI conectează zeci de mii de acceleratoare care trebuie să funcționeze ca o singură mașină, iar aici distanța și volumul de date transferate se lovesc de limita fizică a cuprului. Semnalul slăbește cu atât mai repede cu cât viteza de transmisie este mai mare, astfel că la trecerea la 800 gigabiți și apoi la 1,6 terabiți pe secundă, optica se apropie tot mai mult de cipul însuși.
Această tranziție nu doar crește numărul de module optice pe rack, ci și schimbă tipul și prețul lor. Pe lângă transceiverele clasice plug-in, apar comutatoare optice, surse laser externe și așa-numita optică co-package, în care optica este integrată direct în capsula cipului de comutare. Fiecare dintre aceste straturi este mai scump și mai dificil de fabricat decât precedentul, ceea ce explică de ce furnizorii de lasere raportează dintr-o dată creșteri anuale ale veniturilor de zeci de procente.
Cât de strategică este această schimbare a arătat-o chiar Nvidia. La începutul lunii martie, a investit 2 miliarde de dolari în Lumentum și aceeași sumă în Coherent. Ambele acorduri nu sunt doar contribuții de capital: includ un angajament de achiziție de mai multe miliarde și acces prioritar la viitoarea capacitate de producție. Nvidia a recunoscut astfel că disponibilitatea componentelor optice o consideră la fel de critică precum livrările de memorii sau ambalarea cipurilor, în care a intrat și în trecut. Ambele parteneriate sunt neexclusive, astfel că ambele companii pot continua să furnizeze concurenților.
Dar această investiție are o dublă lectură. Pe de o parte, confirmă că limita este reală și că cererea de optică va crește ani de zile. Pe de altă parte, o mare parte din acest viitor este deja reflectată în prețuri. Acțiunile Lumentum au crescut de aproximativ zece ori în douăsprezece luni, valoarea Coherent s-a cvadruplat aproximativ în aceeași perioadă. De aceea, pentru fiecare dintre cele cinci companii este esențial să nu te întrebi doar cât de repede crește, ci și cât percepe deja piața pentru această creștere.