Robinhood našel nový motor růstu. Morgan Stanley vidí 28% potenciál
Robinhood $HOOD za druhý kvartál vykázal 156 milionů dolarů tržeb z event contracts, tedy z kontraktů na výsledky sportovních zápasů, ekonomických dat a politických událostí. Je to víc, než firma vydělala na obchodování s akciemi (129 milionů) i na kryptu (100 milionů), a produkt používaly necelé 2 miliony z 28,4 milionu zákazníků. Krypto tržby meziročně spadly o 38 %, celkové tržby přesto vyrostly o 32 % na rekordních 1,31 miliardy dolarů.
Klíčové body
Event contracts přinesly za kvartál 156 milionů dolarů, víc než krypto i obchodování s akciemi. Používají je přitom necelá 2 % zákazníků a v červenci objem kontraktů poprvé mezi měsíci klesl.
Krypto tržby spadly o 38 %, celkové přesto vyrostly o 32 % na rekordních 1,31 miliardy. Červencová data ale ukazují slabinu: čistý výnos z půjčování cenných papírů klesl ze 37 milionů na 1 milion.
V rekordním čistém zisku 573 milionů dolarů je zhruba 129 milionů z dekonsolidace fondu. Provozní náklady navíc vyskočily o 33 %, tedy skoro stejně rychle jako tržby.
Devátý obvodní soud rozhodl, že sportovní kontrakty jsou sázky, a rozsudek dopadá přímo na Robinhood. Sportovní kontrakty už nejsou dostupné v Marylandu, v Nevadě nelze otevírat nové pozice.
Akcie se obchoduje kolem 117 dolarů za zhruba 52násobek zisku, cílové ceny bank leží mezi 136 a 160 dolary. Model Morgan Stanley počítá s tržbami 8 miliard a marží EBITDA 53 % až v roce 2028.
Morgan Stanley na to minulý týden reagovala zvýšením ratingu na Overweight a cílové ceny ze 124 na 150 dolarů s tím, že trh podceňuje monetizaci stávající zákaznické základny. Koncem srpna přitom devátý obvodní soud rozhodl, že sportovní event contracts nejsou finanční deriváty, ale sázky, které smí regulovat jednotlivé státy. To rozhodnutí dopadá i na Robinhood.
Jak Robinhood vydělává na tom, kdo vyhraje zápas nebo volby
Tržby z event contracts vzrostly za rok více než desetinásobně na 156 milionů dolarů. Za tím skokem stojí produkt, který v aplikaci vypadá jako obchodování, ale peníze v něm vznikají jinak.
Robinhood vůči zákazníkovi funguje jako zprostředkovatel a objednávky směruje na několik burz, mezi nimi Kalshi, ForecastEx a od června také Rotheru. Ta je burzou a clearinghousem s licencí od komise CFTC, nezávisle řízeným prostřednictvím joint venture Robinhoodu se Susquehanna International Group. Strategicky je pro firmu důležitá tím, že jí dává větší kontrolu nad infrastrukturou a ekonomikou predikčních trhů než pouhé posílání pokynů na cizí burzy. Každý kontrakt se obchoduje po centu v pásmu do jednoho dolaru a při vypořádání má hodnotu buď dolar, nebo nulu.
Tahle drobná jednotka vysvětluje čísla, která na první pohled působí nesmyslně. Zákazníci v Q2 zobchodovali 13,6 miliardy kontraktů, více než desetinásobek meziročně. Robinhood od června účtuje vlastní provizi podle ceny kontraktu, nejvýše jeden cent za kontrakt, a další poplatek může přidat samotná burza. Po vydělení 156 milionů dolarů tržeb 13,6 miliardy zobchodovaných kontraktů vychází v průměru zhruba 1,1 centu tržeb na jeden kontrakt. Tento přepočet ale není totožný s ceníkem pro zákazníka a firma samostatnou ekonomiku jednotlivých typů kontraktů nezveřejňuje.
Rothera spustila provoz v červnu a za prvních pár týdnů přes ni prošlo více než 3,5 miliardy kontraktů, takže se rychle zařadila mezi největší predikční burzy světa.
Ekonomicky je to pro brokera nezvyklý produkt. Akciový obchod generuje jednorázový příjem a pak zákazník pozici drží měsíce. Kontrakt na výsledek zápasu nebo na páteční data z trhu práce se otevře a do několika hodin zanikne, takže stejný zákazník platí poplatek znovu a znovu, klidně několikrát týdně. Necelé 2 miliony uživatelů predikčních trhů tak vytvořily víc tržeb než celý segment obchodování s akciemi.
Čerstvá data ale ukazují, že křivka není přímka. V červenci zákazníci zobchodovali 6,1 miliardy kontraktů, o 5 % méně než v červnu. Meziroční srovnání sice ukazuje dvacetinásobek, ale loni v červenci produkt prakticky neexistoval. Vypovídající je proto srovnání s předchozími měsíci, a to zatím stagnuje. Léto navíc spadá mimo hlavní sportovní sezónu, takže test přijde až na podzimních číslech.
Sám Robinhood pro tento segment žádný výhled nezveřejňuje a nevykazuje ani jeho ziskovost. Z veřejných dat se tedy nedá určit, jestli 156 milionů dolarů vzniká s marží srovnatelnou se zbytkem firmy, nebo jestli je růst zatím tažený marketingem a slevami na poplatcích.
Slabé krypto poprvé neznamenalo slabý kvartál
Do loňska platilo pravidlo, že když ochladne krypto, ochladnou i výsledky Robinhoodu. Ve druhém kvartálu to poprvé neplatilo. Objemy krypta v aplikaci klesly meziročně o 35 % na 18 miliard dolarů, tržby ze segmentu spadly na 100 milionů, a firma přesto vykázala nejlepší kvartál v historii.