Rynek świętował złe wieści | Weekend Intelligence #32
Tydzień rozpoczął się nerwowością na rynku obligacji i droższą ropą z powodu napięć wokół cieśniny Ormuz, zakończył się jednak zwrotem po słabszych danych z amerykańskiego rynku pracy. W Europie zaskoczyła inflacja i przypomniała, że debata o stopach procentowych daleka jest od zakończenia. Wśród poszczególnych spółek znalazło się wiele historii – od problemów Boeinga z certyfikacją po przerwę produkcyjną w Stellantis.
Weekend Intelligence to ekskluzywny raport analityczny, który ukazuje się raz w tygodniu i jest dostępny wyłącznie dla członków Bulios Black. Członkowie otrzymują go automatycznie w każdą sobotę rano e-mailem – w pełnej długości, z konkretnymi scenariuszami i implikacjami rynkowymi. Stały dostęp do raportu uzyskasz dzięki członkostwu Bulios Black.
Najważniejsze punkty
Dlaczego rekordowy kwartał Microna przekłada się aż na cenę nowego telefonu Google
Co oznacza skok inflacji w strefie euro do 3,8 procent dla pola manewru EBC i europejskich banków
Jak głęboko sięgają problemy Nike w Chinach i co ma naprawić program oszczędnościowy Pace
Co w USA odwróciło nastroje rynkowe w piątek, gdy rentowności obligacji zepchnęły Dow poniżej 51 000 punktów
Dlaczego w pustym tygodniu kluczowe są protokół Fed i wyniki PepsiCo jako test konsumenta
Micron: przychody 54,2 mld USD i prognoza 61,5 mld – ceny pamięci przenoszą się do cen końcowych
Micron ogłosił 30 września przychody za czwarty kwartał fiskalny w wysokości 54,23 mld USD wobec oczekiwanych 51,07 mld oraz skorygowany zysk 33,42 USD na akcję wobec konsensusu 31,61 USD. W ujęciu rok do roku to niemal czterokrotny wzrost. Dwa dni później Google podniósł cenę Pixela 10a o 100 USD, powołując się na koszty pamięci. Między tymi dwoma wydarzeniami istnieje bezpośredni związek.
Ważniejsza niż miniony kwartał jest prognoza: Micron oczekuje przychodów około 61,5 mld USD wobec konsensusu 56,8 mld, czyli o 4,7 mld więcej, oraz zysku około 38,15 USD na akcję wobec szacowanych 36,02 USD. Tak duża różnica względem konsensusu nie oznacza, że analitycy źle oszacowali wolumeny. Oznacza, że źle oszacowali ceny.
Pamięci to biznes surowcowy o krótkiej elastyczności podaży – nowe moce produkcyjne buduje się latami, podczas gdy popyt na pamięci do centrów danych wzrósł w tym roku skokowo. Micron osiąga ponadprzeciętny zysk nie na dostarczonych bitach, lecz na średnich cenach sprzedaży, na co wyraźnie zwróciła uwagę CLSA, potwierdzając rekomendację Outperform z ceną docelową 1 700 USD.
Po drugiej stronie transakcji stoją wszyscy, którzy kupują pamięci. Operatorzy centrów danych na razie je absorbują, ponieważ moce dla AI zwracają się w cenach usług. Producenci elektroniki użytkowej takiej możliwości nie mają – ich produkty mają sztywne punkty cenowe i marże rzędu kilku procent w tańszych modelach.
Stąd ruch Google. Pixel 10a ze 128 GB kosztuje teraz 599 USD, wersja z 256 GB wzrosła z 599 do 699 USD, z mocą od 2 października i nie tylko w Google Store, lecz także w Amazon i Best Buy. Podwyżka ceny siedmiomiesięcznego telefonu w połowie cyklu życia jest w tym segmencie nietypowa; firmy zwykle wolą po cichu ograniczyć specyfikacje.
Historycznie cykle pamięci kończą się tak samo: wysokie marże przyciągają inwestycje w moce produkcyjne, nowa podaż pojawia się z opóźnieniem dwóch–trzech lat, a ceny spadają szybciej, niż zdążyły wzrosnąć. Różnica obecnego cyklu leży w strukturze popytu – moce dla AI zamawia się na lata do przodu, a nie według sezonowości elektroniki użytkowej.
Dla dalszego kierunku kluczowe są dwie rzeczy: czy przyspieszą przyrosty mocy produkcyjnych oraz czy podwyżka Pixela 10a pozostanie odosobniona, czy powtórzą ją inni producenci urządzeń końcowych. Druga fala podwyżek potwierdziłaby, że kosztów pamięci nie da się dłużej absorbować w marżach – a zarazem byłaby pierwszą wskazówką, gdzie popyt na urządzenia zacznie się załamywać.
Inflacja w strefie euro 3,8%: EBC stracił pole manewru, a europejskie banki ucierpiały jako pierwsze
Wrześniowy wstępny szacunek inflacji w strefie euro, opublikowany 2 października, pokazał wzrost cen o 3,8% rok do roku – najwyższy od września 2023 i wyższy od oczekiwań ekonomistów. Głównym motorem były koszty energii. Europejskie akcje zamknęły się na trzymiesięcznym minimum, ponieważ rentowności obligacji skarbowych gwałtownie wzrosły, a najmocniej ucierpiały banki.