Pozor na těchto 6 akcií s dluhem přes 10 miliard dolarů
Vysoký dluh sám o sobě není důvodem k panice. V prostředí, kdy firmy refinancují levné dluhopisy z let 2020 a 2021 za výrazně vyšší kupony, ale začíná oddělovat společnosti s robustním cash flow od těch, které žijí na hraně. Prošli jsme šest velkých firem, z nichž každá dluží přes 10 miliard dolarů, a podívali se, jak dobře své závazky dokážou obsluhovat. Už teď můžeme prozradit, že se ukazuje, že absolutní výše dluhu je tím nejméně vypovídajícím číslem z celé rozvahy.
Klíčové body
Šest známých firem dluží dohromady přes 155 miliard dolarů. Přesto se jejich skutečné finanční riziko dramaticky liší. Které ukazatele odhalují největší rozdíly?
Vysoký dluh nemusí znamenat nebezpečnou investici. Některé společnosti dokážou bez problémů obsluhovat i desítky miliard závazků, zatímco jiné narážejí na limity mnohem dříve.
Dividendový výnos blížící se 7 % může působit lákavě. Co když ale firma na výplaty akcionářům spotřebuje prakticky veškerou hotovost?
Běžné screenery mohou finanční zdraví firem výrazně zkreslovat. Stejný ukazatel zadlužení totiž může u pojišťovny, logistické společnosti a provozovatele infrastruktury znamenat něco úplně jiného.
Které společnosti zvládnou dražší financování a kde mohou vyšší úroky začít ohrožovat dividendy i budoucí růst?
Dluh patří k nejčastěji zjednodušovaným tématům na akciovém trhu. Pohled na screener, kde u firmy svítí dluh v desítkách miliard dolarů, svádí k rychlému závěru, že jde o rizikovou investici. Ve skutečnosti je absolutní výše závazků téměř bezcenná, pokud ji nedáme do kontextu s tím, kolik hotovosti firma generuje, jak stabilní je její byznys a kolik ze své provozní ziskovosti musí každý rok odevzdat věřitelům na úrocích.
Současné prostředí tomuto tématu navíc dává nemalou váhu. Velká část korporátních dluhopisů, které firmy vydaly v období nulových sazeb, se v nejbližších letech dostává do splatnosti. Refinancování za aktuální výnosy znamená vyšší úrokové náklady, které ukrajují ze zisku i z prostoru pro dividendy a zpětné odkupy. Firmy s tenkou maržovou rezervou nebo s nadměrně štědrou dividendovou politikou to pocítí jako první.
Pro účely tohoto přehledu pracujeme s celkovým dluhem, který zahrnuje i leasingové závazky. U každé firmy sledujeme tři klíčové ukazatele: poměr dluhu k EBITDA, úrokové krytí, tedy kolikrát provozní zisk pokrývá placené úroky, a vztah mezi volným cash flow a vyplácenou dividendou. Kombinace těchto čísel ukazuje, zda je dluh nástrojem růstu, nebo potenciální pastí. Jak na tom firmy doopravdy jsou?