Nelle ultime due settimane il mercato delle offerte pubbliche iniziali è stato sorprendentemente normale, almeno in apparenza.

Il chipmaker britannico Arm Holdings, l'azienda di consegne alimentari Instacart e Klaviyo hanno rappresentato un'occasione per ravvivare un mercato delle IPO da tempo a pezzi. Ma i risultati non sono stati convincenti.

Arm, Instacart e Klaviyo hanno fissato il prezzo delle loro offerte a livelli pari o superiori alle recenti aspettative e le loro azioni sono salite nel primo giorno di negoziazione. Da allora, tuttavia, hanno subito una flessione e le azioni di Arm e Instacart sono scese brevemente al di sotto dei loro prezzi di IPO. Dopo un balzo del 25% nel primo giorno di negoziazione, Arm è scesa per i sei giorni successivi. Le azioni delle società tecnologiche sono scese in generale la scorsa settimana, trascinate al ribasso dagli investitori che si sono resi conto che la Federal Reserve è seriamente intenzionata a mantenere i tassi più alti più a lungo.

"Tutte le IPO sono partite forte e poi si sono affievolite. Finché non si correggerà, l'inizio sarà ancora debole per il mercato delle IPO", ha dichiarato Renos Savvides, responsabile dei mercati dei capitali di Neuberger Berman.

Le IPO sono una parte importante dell'economia statunitense e se il flusso di società che si quotano in borsa rallenta, potrebbero rallentare anche i capitali e la creazione di posti di lavoro. Quando le aziende si quotano in borsa, il denaro ricavato dalla vendita delle azioni finisce nelle tasche dei dipendenti e dei primi investitori. Se le aziende si quotano in borsa quando sono più giovani e hanno più spazio per crescere, le loro IPO possono consentire ai piccoli investitori pubblici di ottenere grandi profitti in futuro.

I consulenti di Arm, Instacart e Klaviyo hanno capito l'importanza delle loro IPO. Hanno strutturato le offerte con attenzione. Ad esempio, tutte e tre le società si sono assicurate investitori strategici o di riferimento che si sono impegnati in anticipo ad acquistare una parte dell'IPO.

Dopotutto, il mercato delle IPO è ancora sonnolento, almeno rispetto a quello in cui si trovava nel 2021, prima che la Fed iniziasse la sua crociata di rialzo dei tassi. In questo mondo di tassi bassi, gli investitori in cerca di rendimento sono stati felici di acquistare titoli di crescita rischiosi, il che ha portato i prezzi delle startup ai massimi storici. Secondo la società di ricerca Dealogic, nel 2021 le IPO tradizionali raccoglieranno negli Stati Uniti più denaro che mai.

Tutto questo si è interrotto nel novembre dello stesso anno, quando i membri della Fed hanno espresso preoccupazioni sull'inflazione e hanno avvertito che avrebbero potuto aumentare i tassi di interesse più rapidamente del previsto.

I prezzi che gli investitori erano disposti a pagare per le aziende in rapida crescita - pubbliche e private - sono crollati. Secondo i dati di Dealogic, l'anno scorso si è registrato il più basso importo raccolto da un'IPO statunitense negli ultimi 20 anni.

Quando Instacart si è quotata in borsa la scorsa settimana, ha venduto le sue azioni a un prezzo che la valutava a 9,9 miliardi di dollari su base completamente diluita. Si tratta di una valutazione ben inferiore ai 39 miliardi di dollari che Instacart ha raccolto in un round di finanziamento del 2021.

Secondo gli scettici, ciò significa che l'atmosfera del 2021 è ormai lontana, almeno per ora. Gli investitori e i consulenti sostengono che la disponibilità di Instacart ad accettare una riduzione così significativa della valutazione in un'IPO è in realtà un buon segno per il mercato, in quanto potrebbe incoraggiare altri a fare lo stesso.

"La maggior parte degli investitori di venture capital si rende conto che gli ultimi round in molti casi rappresentavano obiettivi irraggiungibili prima della quotazione", ha dichiarato Mark Caccavo, managing partner di Millennia Capital, che investe in società di venture capital in fase avanzata.

Anche le altre grandi quotazioni dello scorso anno - tra cui l'unità Mobileye di Intel, che si occupa di auto a guida autonoma, la società di assistenza sanitaria Kenvue, Johnson & Johnson, la catena di ristoranti mediterranei Cava Group e la società di cosmetici Oddity Tech - offrono una visione contrastante del mercato delle IPO. Oddity e Kenvue sono scambiate al di sotto delle loro valutazioni di IPO, mentre Mobileye e Cava Group sono in rialzo.

Secondo persone che hanno familiarità con altre IPO, il designer di scarpe di moda Birkenstock dovrebbe lanciare le sue azioni in ottobre, mentre l'azienda di software per i pagamenti sanitari Waystar sta considerando un'offerta azionaria entro la fine dell'anno. I consulenti in materia di IPO affermano che il mercato è aperto alle grandi aziende con una comprovata esperienza.

"Gli investitori sono favorevoli alle nuove emissioni, ma solo per alcuni tipi di società", ha dichiarato Chris Donini, amministratore delegato di Raine Group, che ha fornito consulenza ad Arm per l'IPO. "Gli investitori vogliono vedere la stabilità finanziaria e un catalizzatore per la crescita".

Savvides, che fornisce consulenza ai gestori di portafoglio di Neuberger Berman sulle IPO, ha detto che ora riceve da tre a cinque richieste alla settimana per incontri di "prova" da parte di società private che stanno considerando un'IPO. Sei mesi fa, riceveva forse un'offerta alla settimana o nessuna.


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