Google are probleme, acțiunile scad cu 10 %
Acțiunile $GOOG se prăbușesc dramatic! -10 % imediat după rezultate. Google a raportat cele mai bune rezultate din istoria sa în cloud și, cu toate acestea, scade drastic cu 10 % — iată cum AI-ul își distruge singur, din interior, afacerea Google.
La prima vedere pare un paradox. Alphabet tocmai a raportat venituri de 127,6 miliarde de dolari (+25 %), iar Google Cloud și-a dublat veniturile, ajungând la 30,7 miliarde de dolari (+103 %). Piața nu evaluează dacă Google câștigă în domeniul AI. Evaluează cât va costa această victorie și ce se întâmplă între timp cu afacerea principală. Încă dinaintea rezultatelor se vorbea despre faptul că AI-ul în sine ar putea să-i dăuneze într-o oarecare măsură Google.
Cloud
Acum un an, Cloud reprezenta aproximativ 15 % din veniturile Alphabet, iar astăzi reprezintă 24 %.
Marja operațională a Cloud a crescut de la 23,7 % la 36,2 %, astfel că divizia a obținut un profit operațional de aproximativ 11 miliarde de dolari, de circa 3 ori mai mult decât acum un an. Cloud este astfel responsabil pentru aproximativ 80 % din întreaga creștere anuală a profitului operațional al grupului.
Backlogul, adică comenzile deja contractate, a ajuns la 561 de miliarde de dolari. Cu un an în urmă era de 155 de miliarde. Cea mai mare parte ar urma să se reflecte în venituri în următoarele 24 de luni. Este o afirmație destul de îndrăzneață.
În plus, Google a început să-și vândă cipurile TPU ca sisteme complete, direct către centrele de date ale clienților. Este una dintre puținele alternative reale la Nvidia și tocmai de aceea Google nu poate ține pasul cu cererea. De la sfârșitul trimestrului, compania închiriază chiar și capacitate de calcul de la terți.
Afacerea principală încetinește... Și asta e problema
Serviciile de căutare i-au adus Google 63,4 miliarde de dolari, dar creșterea a încetinit la 12 %, de la 17 % în trimestrul anterior și de la 19 % la începutul anului. Estimările indicau aproximativ 65 de miliarde.
Oamenii nu au încetat să folosească Google, dimpotrivă. Numărul căutărilor crește cel mai rapid din ultimii 5 ani. Doar că o mare parte din creșterea nouă vine prin AI Mode, iar acesta este deocamdată monetizat mai greu decât căutarea tradițională, cu linkuri publicitare. Așadar, Google nu își canibalizează utilizatorii, ci veniturile obținute din publicitate. Așa cum am scris, de asta se temea piața, iar temerile s-au adeverit.
Conducerea susține că majoritatea căutărilor din AI Mode sunt noi și că acum extinde integrarea reclamelor în acest serviciu. Aceasta va fi cea mai importantă metrică în următoarele trimestre.
YouTube a încetinit în mod similar. Veniturile din publicitate au crescut cu doar 9 %, ajungând la 11,2 miliarde de dolari, și au ratat estimările. Măcar abonamentele reprezintă un aspect pozitiv. YouTube Music și Premium au peste 150 de milioane de abonați, iar YouTube se îndepărtează treptat de modelul bazat exclusiv pe publicitate și se apropie de afacerea Netflix $NFLX, cu publicitate în plus. Aici, dimpotrivă, Google perturbă afacerea Netflix, ale cărui acțiuni sunt cu 53 % sub ATH.
Fluxul de numerar
În acest trimestru, Alphabet a investit 51,4 miliarde de dolari, adică mai mult decât a încasat în total din Cloud. Fluxul de numerar liber a ajuns la -9,1 miliarde de dolari, pentru a doua oară consecutiv. În trimestrul trecut s-a întâmplat pentru prima dată de la listarea Google la bursă.
O companie care ani la rând a cheltuit zeci de miliarde pe an pentru răscumpărări de acțiuni se împrumută acum. Datoria pe termen lung a crescut într-un an de la 21,6 la 125,1 miliarde de dolari, iar în iunie Alphabet a anunțat o majorare de capital de 80 de miliarde de dolari, inclusiv 10 miliarde de la Berkshire Hathaway $BRK-B.
Prognoza investițiilor pentru 2026 este în prezent de 195 până la 205 miliarde, deci nu a fost majorată, iar pentru 2027 conducerea promite o nouă creștere semnificativă. Am citit că cifra ar putea ajunge la 300 de miliarde sau chiar mai mult... e nebunie.
Și, apropo de această „problemă” a datoriei, îl avem aici pe Fed, care este indecis și, deși astăzi a menținut ratele neschimbate, în prezent există o probabilitate de 78 % ca acestea să fie majorate la ședința din decembrie. Iar asta, bineînțeles, nu e un lucru bun pentru împrumuturile viitoare, pentru că vor avea dobânzi mai mari. Ei bine, banii sunt scumpi acum.
Atenție la scăderea EPS
Profitul pe acțiune a scăzut la 2,12 dolari, de la 2,87 dolari. O mare parte din scădere a fost însă cauzată de o pierdere contabilă de aproximativ 8 miliarde de dolari din reevaluarea participației în SpaceX $SPCX.
În trimestrul precedent, același mecanism a majorat, dimpotrivă, profitul cu 98 de miliarde. Astfel, EPS-ul Google depinde în prezent foarte mult de fluctuațiile investițiilor. Un indicator mult mai bun este profitul operațional, care a crescut cu 30 %, ajungând la 40,6 miliarde de dolari. Totuși, chiar și EPS-ul ajustat a ratat estimările.
Bun, deci ce urmează?
Alphabet este astăzi singura companie care deține controlul asupra întregului stack AI „in-house”:
- cipuri proprii (TPU)
- modele AI de top (Gemini 4)
- cloud pe care îl vinde companiilor
- distribuție către miliarde de oameni prin căutare (Search), YouTube, Android și aplicația Gemini, cu 1 miliard de utilizatori
Dar pentru asta, $GOOG plătește. Se transformă dintr-o mașinărie publicitară care necesită puțin capital într-o companie intensivă în capital.
Deoarece compania reprezintă câteva procente din principalii indici datorită dimensiunii sale, după închiderea pieței, indicele tehnologic Nasdaq scade cu 0,3 %, iar S&P 500 cu 0,2 %.
În portofoliul meu, însă, asta nu schimbă nimic. Google va rămâne în continuare cea mai mare poziție din portofoliul meu. Am acțiuni $GOOG în portofoliu de câțiva ani, cu un preț mediu de cumpărare sub $100. Dacă scăderea continuă, poate voi mai cumpăra. Deocamdată, mai degrabă voi miza pe opțiuni. O revenire rapidă este posibilă și ea, așa cum am văzut, de exemplu, după ultimele rezultate.
P.S.: În fiecare zi puteți urmări noutăți despre opțiuni. În curând totul va fi gata. Vă țin la curent.
