Oggi ci concentreremo su una società meno conosciuta, Limbach Holdings $LMB-1.6%. Se non avete ancora sentito parlare dell'azienda, non è un grosso problema, poiché si tratta di una società a microcapitale, che comporta alcuni rischi, ma con un potenziale di crescita ancora maggiore. Ritengo che sia giunto il momento di prestare attenzione a questa società, che attualmente è classificata come un titolo sottovalutato con un elevato potenziale di crescita. Gli analisti ovviamente credono nell'azienda e le attribuiscono obiettivi di crescita davvero enormi. Ha senso prestare attenzione all'azienda?

Qual è l'attività di $LMB-1.6%?

Limbach Holdings è un'impresa commerciale specializzata in riscaldamento, ventilazione, condizionamento dell'aria, impianti idraulici, elettrici e di controllo degli edifici per la progettazione e la costruzione di edifici nuovi e ristrutturati, per i servizi di manutenzione, per gli aggiornamenti energetici e per la riqualificazione delle strutture. Opera in due segmenti: il segmento Costruzioni, che comprende progetti di nuova costruzione o di ristrutturazione, principalmente HVAC, impianti idraulici o elettrici; e il segmento Servizi, che fornisce manutenzione o servizi principalmente in materia di HVAC, impianti idraulici, impianti elettrici e controlli degli edifici direttamente ai proprietari di edifici e progetti di contracting diretto specializzato.

• Si tratta di una descrizione più ampia, ma è importante familiarizzare con il pacchetto completo se non si conosce l'azienda.

Limbach Holdings $LMB-1.6%

L'azienda ha compiuto progressi significativi nell'aumento dei ricavi nel segmento ODR e nel miglioramento significativo dei margini dal 2021. LMB ha beneficiato di molti fattori favorevoli e la recente legislazione (''Chip Act e Inflation Reduction Act'') dovrebbe sostenere un ambiente operativo favorevole per molti anni a venire. Se l'ambiente operativo rimane favorevole e se adottiamo le stime più conservative del management a lungo termine, LMB ha il potenziale per diventare una "vacca da mungere" nei prossimi cinque anni.

Uno sguardo più da vicino al business

LMB è un'impresa specializzata che si occupa di HVAC (riscaldamento, condizionamento, ventilazione), impianti idraulici ed elettrici. L'azienda ha due segmenti, uno che si concentra su progetti di nuova costruzione e installazione e l'altro che si occupa di manutenzione e assistenza su impianti esistenti.

Segmenti:

• GCR - I lavori di nuova costruzione sono appaltati tramite general contractor = questo segmento è chiamato GCR.
• ODR - I lavoridi manutenzione e assistenza sono generalmente appaltati direttamente dai proprietari di edifici e strutture = segmento ODR.

Storicamente, il GCR ha rappresentato la maggior parte del fatturato di LMB-1.6%, ma i margini del GCR sono molto più bassi rispetto al segmento ODR. Il management sta lavorando per far crescere le dimensioni del segmento ODR e far tornare il segmento GCR per portare entrambe le divisioni alla parità dei ricavi entro il 2025.

• La tesi d'investimento è quella di acquistare la società oggi, mentre la trasformazione è ancora in corso e il titolo è a buon mercato dato il suo potenziale di rendimento futuro.

Diamo un'occhiata ai risultati trimestrali

$LMB-1.6% ha riportato forti guadagni nel secondo trimestre e ha fornito indicazioni incoraggianti per il resto dell'anno fiscale 2022.

• Il fatturato totale è diminuito rispetto all'anno precedente, con un calo del 24% del segmento GCR, ma il reddito operativo è migliorato grazie alla crescita del 48% del fatturato del segmento ODR.
• I margini di GCR sono migliorati dal 10% al 13%, in linea con il piano della direzione di sacrificare i ricavi complessivi a favore di lavori più redditizi. I margini ODR si sono assestati al 25%, l'estremo inferiore dell'intervallo di aspettative a lungo termine del management (25%-28%), ma comunque quasi il doppio del margine GCR migliorato.
• I ricavi ODR hanno rappresentato il 40% dei ricavi totali di LMB-1.6% nel secondo trimestre, rispetto al 26% dell'anno precedente.

Prospettive per il resto del 2022

Le previsioni per l'anno fiscale 2022 sembrano solide. Il management prevede un fatturato compreso tra 510 e 540 milioni di dollari, con un EBITDA rettificato di 25-29 milioni di dollari. L'aumento dell'EBITDA rettificato sembra tradursi in un flusso di cassa libero (maggiore rispetto all'anno precedente) - il flusso di cassa dalle operazioni si mantiene a 12,6 milioni di dollari fino al secondo trimestre.

• Potreste pensare che sia una cifra bassa, ma dovete considerare che stiamo parlando di un'azienda con una capitalizzazione di mercato di circa 80 milioni di dollari.
• Mettendo insieme i risultati e le indicazioni del secondo trimestre, il futuro di LMB sembra promettente.

Ecco come la vede Yahoo Finance per i prossimi anni in base alle stime di crescita.

Questo scenario si basa sull'ipotesi che il segmento ODR cresca di circa l'11-13% all'anno, mentre il GCR potrebbe subire un calo a breve termine, che non è né confermato né certo, in quanto l'azienda continua a lavorare per migliorare entrambi i segmenti.

In genere si presume che, anche nel peggiore dei casi, $LMB-1.6% fornirà rendimenti grassi. Ritengo che ci sia una reale possibilità che LMB raggiunga i suoi obiettivi. Ci sono molti venti di coda nel settore che supportano le previsioni di crescita del management nei prossimi 3-5 anni. LMB è fortemente esposta a industrie e settori in crescita, tra cui l'energia solare, i centri dati, la produzione di semiconduttori e la sanità. I programmi di spesa del governo federale e statale associati alla legislazione bipartisan sulle infrastrutture dello scorso anno sono appena iniziati e la recente approvazione del CHIPs and Inflation Reduction Act fornirà ulteriore sostegno nei prossimi anni.

L'amministratore delegato Charlie Bacon ha parlato in una recente conferenza telefonica:

I frequenti annunci di trasferimento di impianti e di nuove espansioni sono incoraggianti per la nostra azienda. Nelle scorse settimane, uno dei nostri clienti più importanti, Jake Marshall, ha annunciato un'espansione pluriennale dell'impianto da 200 milioni di dollari per la produzione di prodotti speciali al silicio nello stabilimento di Chattanooga.

I rischi

Oltre ai consueti rischi associati alle società a microcapitale (bassa liquidità dei titoli ed elevata volatilità giornaliera), i due rischi maggiori per la tesi d'investimento sono l'affidabilità delle stime del management e i potenziali cambiamenti del clima macroeconomico. Il segmento ODR sta registrando una buona crescita, ma i recenti buoni risultati sono stati ottenuti in un contesto di aumento della domanda di servizi e del potere di determinazione dei prezzi per i fornitori di tali servizi. L'aumento della spesa pubblica dovrebbe proteggere da una recessione del mercato al dettaglio, ma se la crescita dell'ODR vacilla o i margini si comprimono, il risultato per la LME sarà peggiore del previsto. LMB potrebbe non raggiungere le stime del management ed essere comunque un buon titolo, ma la mancanza di fiducia nel management potrebbe danneggiare la fiducia degli investitori e ridurre i multipli degli utili.

Previsioni

Ho consultato diversi siti e nella maggior parte dei casi gli analisti sono davvero brutalmente rialzisti, etichettando fondamentalmente il prezzo di 15 dollari come un prezzo realistico e ottimale da raggiungere per l'azione. Naturalmente non si può dire nulla con certezza, ma è sicuramente positivo che credano nell'azienda anche nel peggiore dei casi.

Conclusione

LMB non ha bisogno di presentare risultati dominanti per raggiungere la quotazione altamente prevista. Una crescita dei ricavi del 12% nel segmento ODR, un calo delle vendite di GCR, nessuna espansione dei margini e multipli modesti sono sufficienti a rendere l'azienda una storia di crescita decente nei prossimi cinque anni. Naturalmente c'è la possibilità che non raggiunga risultati eccellenti, ma anche se le previsioni stimate scendono del 50%, vediamo ancora un potenziale di crescita fino a oltre 10 dollari, il che non è del tutto fuori discussione al prezzo odierno di 7,6 dollari per azione. Inoltre, il management sta lavorando duramente per rendere entrambi i segmenti ugualmente forti e redditizi, un compito difficile ma non irrealistico (c'è ancora tempo fino al 2025).

Non si tratta di una consulenza finanziaria. Ogni investimento deve essere sottoposto a un'analisi approfondita.