Perché non comprerei le azioni Nvidia nonostante il calo del 60% dai massimi storici

La scorsa settimana le azioni di Nvidia sono crollate di quasi il 15%, toccando un nuovo minimo locale, dopo che l'azienda ha reso noto che il governo statunitense ha ordinato restrizioni sulle spedizioni di un portafoglio selezionato di chip ad alto margine in Cina. L'annuncio arriva dopo che Nvidia aveva già avvertito del rallentamento della domanda dei suoi prodotti per il gaming.

I problemi aumentano

A mio avviso, il titolo Nvidia $NVDA+4.8% è sopravvalutato nel lungo periodo, come dimostra il suo rapporto P/E medio degli ultimi 5 anni, pari a quasi 58. E sebbene il titolo NVDA sia sceso di circa il 60% rispetto ai massimi storici raggiunti alla fine dello scorso anno, mi azzarderei a dire che c'è ancora un premio di valutazione eccessivo che deve essere corretto affinché gli investitori possano godere di un interessante rapporto rischio/rendimento.

Nell'ultimo trimestre, Nvidia ha fornito un outlook molto inferiore alle aspettative degli analisti. Negli ultimi mesi il produttore di chip ha dovuto affrontare una serie di sfide, tra cui il calo della domanda di prodotti per il gioco e la visualizzazione professionale, le pressioni macroeconomiche sui costi e le interruzioni della catena di fornitura.

Grafico del prezzo del titolo NVDA a cinque anni

Il governo statunitense limita le vendite di chip alla Cina

La scorsa settimana il governo degli Stati Uniti ha fatto un buco di 400 milioni di dollari nel bilancio di Nvidia. L'azienda di semiconduttori ha dichiarato mercoledì che i funzionari federali le hanno comunicato venerdì scorso di aver imposto nuovi controlli sulle esportazioni che impediscono a Nvidia di vendere i suoi ultimi chip per data center in Cina o in Russia senza una licenza.

Sebbene Nvidia non venda i suoi prodotti ai clienti in Russia, la Cina e Hong Kong hanno generato vendite per 1,6 miliardi di dollari nel trimestre conclusosi il 31 luglio. Il divieto del governo di vendere i suoi ultimi chip potrebbe costare all'azienda circa 400 milioni di dollari, e questo solo per il trimestre in corso. L'impatto a lungo termine delle restrizioni non è ancora noto.

Nvidia dovrà quindi lottare per vendere i suoi chip meno avanzati in Cina, e non è chiaro fino a che punto l'azienda sarà in grado di convincere i clienti cinesi ad accettare i suoi chip meno avanzati in sostituzione.

https://youtu.be/_53oYOIcOUs

Una valutazione ancora molto alta

Anche se il titolo Nvidia è sceso di quasi il 60% rispetto ai massimi storici, la sua valutazione è ancora molto costosa. Gli investitori dovrebbero considerare che il multiplo degli utili 2023 di Nvidia è ora di quasi 38x, più del doppio del premio del settore. Il fatto che il titolo sia costoso è indicato anche da un rapporto prezzo/utile (P/B) di 11,45, che implica un premio fino al 300% rispetto al settore. Considerando il rallentamento del ciclo economico nel settore dei semiconduttori e il calo della fiducia degli investitori nei titoli di crescita statunitensi, questi multipli sono piuttosto elevati.

Pagare troppo per un investimento può essere molto pericoloso. Gli analisti stimano che la crescita media annua dei ricavi nel periodo 2023-2027 sarà dell'11,19%. Si tratta di un rallentamento significativo rispetto al periodo precedente, quando le vendite erano cresciute in media di quasi il 26. A un ritmo leggermente superiore a quello delle vendite, secondo gli analisti la redditività dell'azienda dovrebbe crescere, con una media del 12,82%, ma dovrebbe diminuire nel corso del prossimo anno.

Conclusione

Nvidia è senza dubbio una grande azienda specializzata in prodotti per i giochi e per i data center. Pur essendo ottimista sulle prospettive a lungo termine dell'azienda, ritengo che il titolo NVDA debba ancora scendere prima che il suo prezzo diventi sufficientemente interessante.

Personalmente, non comprerei le azioni NVDA a una valutazione superiore a 30 P/E, che sono comunque multipli molto elevati. Di conseguenza, avrei bisogno di vedere un altro calo di qualche decina di punti percentuali prima che il rapporto rischio/rendimento diventi legittimamente attraente e rifletta sufficientemente il rischio normativo e il rallentamento del ciclo economico.

DISCLAIMER: Tutte le informazioni fornite in questa sede hanno uno scopo puramente informativo e non costituiscono in alcun modo una raccomandazione di investimento. Fate sempre la vostra analisi.

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