Come avrete notato, nel terzo trimestre Berkshire Hathaway ha investito circa 4,1 miliardi di dollari in Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ecco tutto quello che c'è da sapere sull'ultima scommessa di Buffett sul produttore di chip taiwanese.

Le carenze di chip che hanno frenato l'offerta nel 2020 e nel 2021 stanno iniziando ad attenuarsi grazie al calo della domanda di elettronica di consumo e a un solido anno di produzione da parte delle fonderie di semiconduttori in Asia.

Sappiamo tutti che Buffett dice di non investire in aziende che non capisce. Forse ha perso delle occasioni, ma senza dubbio si è anche risparmiato delle perdite. È interessante notare che il settore tecnologico rappresenta oggi tre delle 10 principali imprese del Berkshire. Nel terzo trimestre, Apple è stata la più grande partecipazione con un valore di circa 123 miliardi di dollari in base ai prezzi medi delle azioni del trimestre, seguita da Bank of America, Chevron e Coca-Cola, mentre lo sviluppatore di giochi Activision Blizzard e la stessa Taiwan Semiconductor $TSM sono tra le prime 10 aziende. Non mancano nemmeno le partecipazioni minori nelle aziende tecnologiche Amazon e Snowflake.

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L'acquisizione delle azioni di Taiwan Semiconductor rappresenta un ingresso nelle catene di fornitura delle aziende tecnologiche statunitensi. Taiwan Semiconductor produce semiconduttori per Apple e server cloud Amazon Azure. Sembra un modo per fare una scommessa più grande diversificando il rischio tra i vari nomi.

La storia dei semiconduttori di Buffett

Buffett ha già investito in passato in titoli di semiconduttori. In particolare, nel 2011 e nel 2012 ha acquisito grandi quote di Intel, anche se non ha mantenuto il titolo a lungo. Un tempo Intel era uno dei principali produttori di semiconduttori, ma negli ultimi anni è rimasta indietro rispetto ai concorrenti perché Taiwan Semiconductor è in grado di produrre chip in modo più economico ed efficiente.

Un forte vantaggio competitivo

Buffett è noto per favorire le aziende con un vantaggio competitivo sostenibile. Secondo Statista, Taiwan Semiconductor è il più grande produttore di chip al mondo e rappresenta il 54% del mercato netto delle fonderie. Seguono Samsung con il 17% e United Microelectronics con il 7%. Samsung è quindi l'unica fonderia comparabile di dimensioni simili.

Il vantaggio competitivo di TSMC è rappresentato dalla velocità di innovazione, dai bassi costi di produzione e dalle elevate barriere all'ingresso: è in grado di produrre chip più avanzati rispetto a quelli dei concorrenti, di fornirli in quantità maggiori e a costi inferiori e di essere ben isolata nei confronti dei nuovi operatori.

Ritmo dell'innovazione. TSMC ha dimostrato di essere all'avanguardia nell'innovazione dei chip. L'azienda ha un ritmo di innovazione incredibile ed è il principale produttore di chip per ogni nuova versione dell'iPhone. Ad esempio, i chip per l'iPhone 12 erano basati sul nodo da 5 nm prodotto da TSMC, che sta producendo il chip A15 per l'iPhone 13. TSMC può ora produrre chip da 3 nm. A titolo di confronto, Samsung è attualmente in grado di produrre un chip a 3 nm ma con una capacità inferiore, mentre Intel può produrre solo nodi a 7 nm ancora meno avanzati.

Produttore a basso costo. Per competere nel settore dei semiconduttori, le aziende devono essere in grado di produrre chip allo stesso prezzo o a un prezzo inferiore rispetto al resto dell'industria. La costruzione delle fonderie costa circa 10-20 miliardi di dollari, quindi i costi di ammortamento associati alla loro produzione sono enormi. Le aziende devono far funzionare le loro fonderie a pieno regime tutto l'anno per renderle redditizie e generare un flusso di cassa sufficiente per la crescita e lo sviluppo. TSMC ha la più grande capacità di produzione di chip a 5 nm al mondo, il che le conferisce un vantaggio competitivo a basso costo.

Elevata barriera all'ingresso. Le fonderie costano circa 10-20 miliardi di dollari e richiedono dai 3 ai 5 anni per essere costruite. Inoltre, il tempo e le risorse necessarie per creare la prossima generazione di chip richiedono anni e un'enorme esperienza di produzione. Anche se un concorrente fosse incredibilmente ben finanziato, non potrebbe produrre da un giorno all'altro gli stessi chip avanzati su scala pari a quella di TSMC. Mentre i concorrenti stanno lottando per passare alla prossima generazione di chip, TSMC è già un passo avanti nella produzione di un chip ancora più avanzato.

Ledimensioni e la tecnologia di alta qualità di TSMC consentono all'azienda di generare solidi margini operativi. L'azienda vanta una rinomata base di clienti, tra cui Apple, AMD e Nvidia, che cercano di applicare una tecnologia di processo all'avanguardia ai loro progetti di semiconduttori.

Rischi geopolitici

La posizione di leadership di TSMC la rende oggetto di intrighi geopolitici tra Stati Uniti e Cina. Da un lato, gli Stati Uniti sostengono la politica di una sola Cina, ma dall'altro sostengono Taiwan con armi e tecnologia e hanno da tempo firmato un patto per proteggere Taiwan.

Da un punto di vista geopolitico, i rischi che incombono su TSMC sono i seguenti:

• Al 20° Congresso del Partito, Xi Jinping non ha rifiutato una soluzione militare all'annessione di Taiwan, pur individuando nella riunificazione pacifica un'opzione più auspicabile. La Cina potrebbe anche sviluppare un blocco economico dell'isola bloccando i porti di Taiwan. In tal caso, i chip tecnologici di TSMC non potrebbero essere spediti dall'isola.
• Gli Stati Uniti hanno inasprito le restrizioni sulle esportazioni di tecnologia verso la Cina e hanno imposto il divieto di vendere semiconduttori (basati su tecnologia statunitense) alla RPC senza un permesso speciale.

Attualmente, tre aziende - Samsung, SK Hynix e TSMC - hanno ricevuto un'autorizzazione di un anno dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti. Tutte queste aziende hanno stabilimenti in Cina.

TSMC ha un impianto a Nanchino che produce chip a 16 nm. Questo stabilimento è l'impianto di produzione di semiconduttori tecnologicamente più avanzato della Cina. L'approvazione statunitense consentirà allo stabilimento di Nanchino di espandere la produzione alla tecnologia di processo a 22/28 nm.

La politica dei dividendi di TSMC

Anche Taiwan Semiconductor ha un solido titolo a dividendo. Attualmente il titolo rende il 2,21%, un valore leggermente superiore alla media del mercato e ben al di sopra del rendimento di molte altre società di semiconduttori. L'esborso annuale di Taiwan Semiconductor è fluttuato nel tempo: l'azienda ha tagliato leggermente l'esborso del 2020 durante la pandemia COVID-19 e anche l'esborso del 2022 sarà leggermente inferiore a quello dell'anno scorso. Tuttavia, la società ha pagato un dividendo per 17 anni di fila e la tendenza a lungo termine in termini di pagamento dei dividendi è in crescita e verso destra: il pagamento annuale è ora quasi cinque volte superiore agli 0,49 dollari per azione pagati 10 anni fa, nel 2012. Anche il dividendo di Taiwan Semiconductor sembra relativamente sicuro, con un dividend payout ratio del 33%.

Conclusione

I rischi geopolitici hanno fatto scendere il prezzo delle azioni di TSMC, dato che i risultati finanziari dell'azienda hanno mostrato una crescita costante a due cifre. Le prospettive a lungo termine dell'azienda sono positive e l'azienda stessa è un attore chiave nel settore dei chip semiconduttori. TSM offre attualmente una valutazione scontata pari a 14 volte le stime sugli utili dei prossimi 12 mesi.

Fonte: Guru Focus, Yahoo Finance, Seeking Alpha, Value Investors Central, Fool

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