C'è un nuovo ordine nel mondo degli investimenti. Cosa intende dire Nassim Taleb?
Molti investitori oggi cercano e si aspettano una vittoria della Fed sull'inflazione. Per la maggior parte, gli investitori ritengono che, una volta domata l'inflazione, le cose torneranno come prima. Ma potrebbe non essere affatto così. Secondo Nassim Taleb, infatti, potremmo prepararci a un nuovo ordine nel mondo degli investimenti.
Vi aspettate anche che, una volta domata l'inflazione, si torni alle vecchie abitudini? Potrebbe non essere così. Secondo Nassim Taleb, infatti, nei mercati statunitensi potrebbe verificarsi una situazione a cui molti investitori non sono preparati e che non hanno nemmeno sperimentato.
Nassim Nicholas Taleb
Chi è Nassim Taleb? È un ex trader di opzioni, statistico matematico e analista del rischio. Taleb ha attraversato molte posizioni, il che gli consente di avere un'ottima prospettiva sulla situazione attuale. Esperto di finanza matematica, gestore di hedge fund e trader di strumenti derivati, è attualmente consulente di ricerca presso Universa Investments.
Taleb ha criticato i metodi di gestione del rischio utilizzati dall'industria finanziaria e ha messo in guardia dalle crisi finanziarie, traendo poi profitto dalla crisi finanziaria della fine del XXI secolo. È un sostenitore di quella che definisce una società robusta, cioè in grado di resistere a eventi difficili da prevedere.
Il passato
Per capire cosa intende Taleb con "cambiare l'ordine", dobbiamo guardare un po' al passato. In particolare, ci concentreremo sui tassi di interesse. Questi possono essere il principale ostacolo. Se guardiamo al passato, negli ultimi 10-15 anni i tassi di interesse sono stati intorno allo 0, con l'eccezione del 2019 in cui hanno raggiunto un picco di poco inferiore al 2,5%. Quindi, molti investitori non hanno mai vissuto un periodo in cui i tassi di interesse fossero superiori all'1%.
In effetti, molte persone hanno scoperto la magia degli investimenti dopo il grande calo dei mercati nel 2020, quando i tassi di interesse erano di nuovo molto bassi. In breve, sul mercato c'era denaro quasi gratis per chiunque. Le aziende, ovviamente, ne hanno approfittato. Quindi le aziende non hanno avuto problemi a trovare denaro da investire nella loro espansione praticamente gratis. Questo vale non solo per le aziende, ma anche, ad esempio, per gli immobili, dove le famiglie hanno potuto costruire una casa con denaro praticamente gratuito. Questa situazione ha portato le valutazioni delle azioni e degli immobili a livelli assurdi. Taleb paragona questo periodo a Disneyland.
Disneyland è finito, i bambini tornano a scuola. Non sarà così facile come lo è stato negli ultimi 15 anni.
In breve, Taleb ritiene che in futuro gli investitori al dettaglio non avranno vita facile come pensano, e molti di loro si troveranno a fare la scuola della vita.
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Secondo Taleb, attualmente sui mercati c'è una generazione piuttosto ampia di investitori che ha dimenticato l'importanza del flusso di cassa o semplicemente non ne ha tenuto conto. In breve, la situazione dei mercati negli ultimi tre anni è stata che qualsiasi cosa si acquistasse saliva semplicemente. Gli investitori non hanno paura di investire in società che non producono alcun flusso di cassa. Giustificano semplicemente la mancanza di cashflow investendo nel futuro e nel potenziale dell'azienda.
Ma c'è un piccolo problema. Con l'alta inflazione, che la Fed sta cercando di domare aumentando i tassi di interesse, tutto il denaro a buon mercato è improvvisamente scomparso dal mercato. Questo ha contribuito a raffreddare l'economia, con aziende e consumatori che hanno cercato di risparmiare il più possibile e di non contrarre debiti inutili.
Questa situazione ha contribuito al declino dei grandi investimenti aziendali in espansione, che sono per lo più finanziati in parte dal debito. Anche la domanda di mutui per l'acquisto di immobili ha continuato a diminuire. L'inflazione elevata ha inoltre fatto salire i prezzi di tutti i prodotti e servizi, frenando non poco la spesa delle famiglie. Tutti questi fattori si riflettono sui prezzi delle azioni e anche su quelli degli immobili.
In tutti questi anni gli asset si sono gonfiati a dismisura, è come un tumore, credo sia la spiegazione migliore.
Darò a Taleb il beneficio del dubbio, perché anche alcune delle aziende che hanno effettuato licenziamenti hanno citato i licenziamenti nelle loro dichiarazioni come risultato di una rapida crescita in passato, mentre attualmente sono in fase di stagnazione o forse non crescono più così velocemente. Ciò significa che hanno un surplus di dipendenti derivanti dal periodo di rapida crescita. Semplicemente, i tassi di interesse elevati sono un grosso problema per le aziende in crescita. Soprattutto per quelli che non mostrano alcun flusso di cassa.
Il nuovo ordine
Secondo Taleb, ma anche nel grafico qui sopra, possiamo vedere che i tassi di interesse stanno attualmente raggiungendo livelli che erano piuttosto comuni in passato. Come si può vedere dal grafico precedente, tagli così consistenti dei tassi di interesse sono stati utilizzati solo in caso di crisi, quando la Fed ha cercato di rimettere in moto l'economia il più rapidamente possibile.
Semplicemente, non c'è più denaro a buon mercato sul mercato. Ma il problema principale, secondo Taleb, è che gli investitori contano ancora sul fatto che una volta che la Fed sarà riuscita a domare l'inflazione, i tassi d'interesse torneranno da qualche parte intorno allo 0 e il denaro a buon mercato ricomincerà a piovere sui mercati. In breve, questo è l'unico stato di cose che la maggior parte degli investitori conosce.
Ma questi investitori potrebbero ricevere una bella lezione dalla Fed in futuro. Secondo Taleb, infatti, è molto probabile che non si torni ai tempi del denaro a basso costo. Una volta vinta la battaglia sull'inflazione, la Fed sarà probabilmente più cauta e manterrà i tassi di interesse al di sopra dell'uno o del due per cento. Questa situazione rallenterà la crescita delle aziende e i loro profitti. Le aziende che ora non generano alcun flusso di cassa si troveranno in grosse difficoltà in questa situazione.
Dato che Taleb vede il futuro dei mercati come una semplice mancanza di denaro a basso costo che le aziende possono utilizzare per espandersi in modo massiccio, ritiene che gli investitori stiano sopravvalutando i mercati. In breve, stanno valutando i mercati come se i tassi di interesse continuassero ad essere vicini allo 0 in futuro e il denaro a basso costo tornasse sul mercato. Secondo Taleb, però, questo non accadrà e gli investitori dovrebbero abituarsi a un nuovo contesto di tassi di interesse più elevati, che raffredderanno leggermente l'economia.
Taleb ritiene che in futuro potremmo non assistere a una crescita e a rendimenti azionari così elevati proprio a causa dell'aumento dei tassi di interesse. In breve, torneremo indietro nella storia, quando non era molto comune che i tassi di interesse fossero molto vicini allo 0, e per gli investitori si creerà una situazione completamente nuova a cui non sono abituati.
ATTENZIONE: non sono un consulente finanziario e questo materiale non costituisce una raccomandazione finanziaria o di investimento. Il contenuto di questo materiale è puramente informativo.
Fonti:
https://finance.yahoo.com/news/black-swan-taleb-warns-disneyland-141920232.html
https://www.macrotrends.net/2015/fed-funds-rate-historical-chart