L'analista Petr Lajsek: un'altra bolla, quella dell'AI, potrebbe emergere sui mercati

C'è una nuova tendenza che sta prevalendo sui mercati, il boom dell'IA, che è al centro dell'attenzione dell'analista Petr Lajsek, che mi ha spiegato i motivi per cui potremmo vivere una bolla dell'IA.

Le chiedo di fare una breve introduzione per la nostra comunità di investitori, visto che questa è la prima intervista con lei per il nostro sito.

Salve, innanzitutto vorrei ringraziarvi per aver richiesto questa intervista. Seguo Bulios da molto tempo e sono felice di vedere come siete riusciti a crescere. Sono sui mercati finanziari dal 2014, prima ho iniziato a fare trading sul forex secondo l'analisi tecnica, poi gradualmente ho iniziato a investire anche in azioni ed ETF. Sono analista senior presso il broker Purple Trading. Possiamo vantare che i nostri clienti sono tra i più redditizi dell'UE nel lungo periodo. Di conseguenza, nel 2021 e 2022 siamo stati nominati tra i primi 3 broker in Repubblica Ceca, Slovacchia e Polonia.

Di recente ha twittato: "È in arrivo una bolla dell'intelligenza artificiale?". È un pensiero che ho avuto anch'io ultimamente, può dirci qualcosa al riguardo?

Sì, raccomando sicuramente ai lettori di seguire il mio twitter @petrlajsek. Innanzitutto, vorrei dire che sono davvero molto sorpreso dalla rapidità con cui l'IA viene adottata. Il lancio di ChatGPT sembra aver dato il via a un'enorme rivoluzione in questo campo e molte altre persone e aziende sono interessate a questo settore. La quantità di nuovi strumenti sta crescendo come i funghi dopo la pioggia e probabilmente si sta già formando una certa bolla nei mercati azionari e tra le startup. Il mio post su Twitter parlava di quanto sia facile ottenere investimenti di avviamento da parte di fondi di capitale di rischio se si opera nel settore dell'intelligenza artificiale. Basta scrivere su LinkedIn che avete abbandonato Stanford, avete studiato informatica e ora state avviando un'azienda di IA. Poi le offerte dei fondi arrivano a pioggia... Ovviamente si tratta di un'iperbole, ma potrebbe esserci del vero.

Inoltre, le azioni delle società che aggiungono "AI" al loro nome stanno vivendo un grande boom. Un esempio "lampante" è C3.ai $AI, una società che crea software di intelligenza artificiale. Le sue azioni sono salite di oltre il 100% dall'inizio dell'anno, con un picco addirittura superiore al 300%. Tra gli altri titoli del mondo dell'intelligenza artificiale che stanno facendo il botto ci sono SoundHound AI $SOUN, BigBear AI $BBAI e GuardForce AI $GFAI. Saranno molto apprezzate anche le aziende che riusciranno a risparmiare sui costi grazie all'IA, come Buzzfeed $BZFD. Finora, tutto ciò ricorda una frenesia simile durante i giorni di gloria delle scommesse di Wall Street. È molto probabile che dietro a tutto questo ci sia un suggerimento simile da parte degli investitori.

"Molto probabilmente, però, stiamo assistendo all'emergere di un'altra bolla sui mercati".

La bolla dell'IA potrebbe alimentare il gigantesco interesse degli investitori che vogliono essere investiti nel settore ad ogni costo?

Assolutamente sì, le grandi bolle azionarie hanno generalmente 5 fasi importanti. La prima è un evento che provoca una rivoluzione, come Internet nella bolla delle dotcom o i CDO nella grande crisi finanziaria. La fase successiva è quella dei media che fomentano la rivoluzione, seguita dalla FOMO degli investitori che vogliono accaparrarsi i titoli a basso costo prima che diventino, ad esempio, la prossima Alphabet $GOOGL. La penultima fase è quella della perdita di razionalità: le valutazioni alle stelle delle società che "si sono lasciate trasportare" dalla rivoluzione. L'ultima è l'inevitabile crollo.

Secondo lei in quale fase ci troviamo ora? La rivoluzione è appena iniziata o siamo già nelle fasi 2 e 3?

Forse siamo in tutte le fasi contemporaneamente. Il momento in cui le aziende di IA inizieranno a proliferare tra gli spot del Super Bowl potrebbe essere un indicatore piuttosto interessante. Allora forse è arrivato il momento di mettere i piedi sulle spalle. L'implementazione dell'IA in aziende come Microsoft $MSFT, Alphabet $GOOGL e Amazon $AMZN è sicuramente un grande vantaggio e potrebbe aiutarle a prosperare per il resto del secolo. Lo sviluppo dell'IA può essere "giocato" anche attraverso produttori di chip come Nvidia $NVDA, che saranno fondamentali per lo sviluppo del settore. Tuttavia, sarei molto cauto con le aziende meno conosciute che hanno appena aggiunto l'IA al loro nome o che sono appena entrate nei mercati attraverso, ad esempio, le SPAC. E, a mio avviso, ne arriveranno molte molto presto. Potrebbero persino nascere degli ETF tematici incentrati esclusivamente sull'IA. Per molte aziende, purtroppo, non ci sono nemmeno informazioni sufficienti per una due diligence adeguata. Quindi è meglio allocare una parte minore del capitale in un'operazione del genere e trattarla più come una pura speculazione.

Vede delle analogie in questo senso che precedono, ad esempio, la bolla delle dotcom?

Sì e no. La bolla delle dotcom è stata piuttosto specifica: all'epoca, praticamente tutte le aziende presenti su Internet stavano crescendo in modo massiccio. Le aziende tecnologiche davvero grandi e redditizie erano come un mucchio di zafferano all'epoca. Giganti come Google e Amazon erano ancora agli inizi. Aziende come Facebook non esistevano ancora. Tra il 1995 e il 2000, il Nasdaq Composite è salito di quasi il 500% (alcuni titoli sono saliti addirittura di migliaia di punti percentuali solo nel 1999) e il P/E di picco è stato pari a 200. Si tratta di valori molto lontani da quelli attuali, con il P/E attuale del Nasdaq che si aggira intorno a 24. Mentre l'indice è salito alle stelle prima della fine del 2021, lo stesso è accaduto per gli utili delle maggiori società tecnologiche. La situazione potrebbe cambiare in modo significativo con il calo dei tassi d'interesse e il ritorno del sentimento di rischio sui mercati. La bolla delle dotcom, dopo tutto, si è creata perché troppe persone hanno voluto investire in internet troppo velocemente. Mi aspetto quindi che le valutazioni delle aziende che si occupano di IA aumentino in modo significativo e che si formi una sorta di bolla.

Se parliamo di una bolla, pensa che la politica aggressiva della Fed, la crisi bancaria e forse la crisi del settore immobiliare commerciale possano accelerare l'intero processo?

Per quanto riguarda la crisi bancaria, ci sono state diverse banche che sono fallite e che non erano ben preparate all'aumento dei tassi di interesse. D'altro canto, le grandi banche statunitensi ne hanno beneficiato e hanno registrato un grande afflusso di depositi. Se guardiamo ai risultati del 1° trimestre, la maggior parte di essi è molto positiva. In alcuni punti ho visto paragoni con la grande crisi finanziaria, ma non è molto corretto. Allora i problemi delle banche erano sul lato delle attività, ora sono sul lato delle passività, con un enorme deflusso di depositi dalle banche di piccole e medie dimensioni. Per quanto riguarda la politica della Fed, si può certamente definire aggressiva, ma l'aggressività è stata mal riposta. Ma di questo parleremo nella prossima domanda. Tuttavia, non credo che questi fattori possano in qualche modo far scoppiare una potenziale bolla. Naturalmente, è lecito chiedersi se si stia formando una bolla sul mercato.

Passando ora alla macroeconomia, abbiamo visto l'inflazione (CPI e PPI) sorprendere con risultati leggermente migliori del previsto. Tuttavia, il mercato del lavoro rimane relativamente forte. Pensa che la Fed possa ridurre l'inflazione senza paralizzare il mercato del lavoro o provocare una recessione?

L'inflazione complessiva negli Stati Uniti sta sicuramente diminuendo a un ritmo soddisfacente, ma quella di fondo ha un nucleo più duro, come previsto. Pertanto, al momento è persino più alta di quella principale in un confronto su base annua, mostrando chiaramente che il calo dell'inflazione era legato alla diminuzione dei prezzi dell'energia. Per quanto riguarda i tassi di interesse, mi aspetto un ulteriore rialzo di 25 pb e il mercato è d'accordo. A differenza del mercato, tuttavia, ritengo che la Fed manterrà i tassi elevati più a lungo. Mentre la maggior parte del mercato si aspetta 2-3 tagli entro la fine dell'anno, questo mi sorprenderebbe molto. Il mercato del lavoro è sicuramente ancora molto surriscaldato, anche se ci sono segnali di raffreddamento anche qui - si veda il calo del ritmo di crescita dei salari e l'aumento delle richieste di disoccupazione. La stessa Fed ha probabilmente bisogno di paralizzare un po' il mercato del lavoro per riportare l'inflazione al target. Ad esempio, John Williams della Fed di New York prevede che la disoccupazione raggiungerà il 4% quest'anno e il 4,5% l'anno prossimo. Per quanto riguarda la recessione, la Fed potrebbe già contare su una lieve recessione nella seconda metà dell'anno. Almeno queste sono le indicazioni contenute negli ultimi verbali della Fed. La domanda da porsi è quindi cosa si intenda per recessione lieve. Se parliamo di due trimestri consecutivi di crescita negativa del PIL, abbiamo già avuto una situazione del genere nella prima metà dello scorso anno. Durante il secondo semestre si è verificata una notevole volatilità nelle azioni statunitensi e l'S&P 500 ha poi chiuso l'anno su livelli simili a quelli del semestre.

Ritiene che la Fed raggiungerà il suo obiettivo di inflazione nel corso dell'anno? E le recenti limitazioni alla produzione di petrolio da parte del gruppo OPEC+ potrebbero ancora una volta pesare sugli Stati Uniti e sulla loro lotta all'inflazione?

Lo ritengo altamente improbabile. L'inflazione negli Stati Uniti potrebbe attestarsi intorno al 2% nella seconda metà del prossimo anno. È stata l'OPEC+ a infliggere un colpo agli Stati Uniti quando ha approfondito i tagli alla produzione di petrolio. Abbiamo quindi assistito a un significativo aumento dei prezzi del petrolio sul mercato, che si sta gradualmente ripercuotendo sui prezzi dei carburanti e quindi ha un effetto inflazionistico. In questo caso, è interessante l'indice Michigan Inflation Expectation, elaborato regolarmente dall'Università del Michigan. Si riferisce alle aspettative di inflazione delle famiglie su un orizzonte di 12 mesi. È a causa del prezzo del petrolio che questo indice è salito significativamente al 4,6% a fine marzo, mentre ci si aspettava il 3,5%. Il petrolio è quindi ancora una volta un'arma politica che rende più difficile il lavoro della Fed e getta un'ombra negativa sull'amministrazione di Joe Biden. Mi aspetto quindi un'altra immissione di petrolio dalle riserve strategiche statunitensi per far scendere leggermente il prezzo del petrolio. Il problema, tuttavia, è che gli americani non hanno più molto da prendere: le riserve strategiche sono ai minimi da 40 anni.

Passerei alla stagione degli utili, dove le grandi banche statunitensi hanno recentemente comunicato i loro numeri. Sono rimasto (almeno per me) piacevolmente sorpreso dalla solida crescita. Come è stato possibile che le grandi banche abbiano primeggiato così tanto mentre le banche più piccole hanno sofferto di recente durante la crisi?

Sì, con l'eccezione di Goldman Sachs, i risultati finora sono stati più che positivi. Spesso la regola è che quando le banche statunitensi presentano i risultati, l'intera stagione degli utili li segue. Vediamo :) Non sono comunque troppo sorpreso, soprattutto le grandi banche commerciali stanno beneficiando dell'alto livello dei tassi di interesse e dell'afflusso di nuovi depositi. Ironia della sorte, è stata proprio la crisi delle banche più piccole e medie a rappresentare un vantaggio per le grandi banche. I clienti le hanno utilizzate come rifugi sicuri, ed è proprio a causa di queste "corse" che le banche più piccole sono in difficoltà. Praticamente tutti i segmenti, compreso l'investment banking, sono andati bene per le grandi banche, il che è abbastanza sorprendente. Ma è vero che il 2022 è stato piuttosto fiacco da questo punto di vista, e molte IPO e operazioni di M&A hanno aspettato fino a quest'anno.

Pensa che possiamo aspettarci risultati altrettanto buoni dalle banche più piccole, o ci sono ancora rischi e incertezze?

Credo che il deflusso di depositi di marzo abbia avuto un impatto almeno parziale sui risultati delle banche di piccole e medie dimensioni. Come minimo, il reddito da interessi sarà inferiore a quello che si otterrebbe in una situazione normale. Come ho già detto, non credo che la crisi bancaria diventerà una crisi nazionale o addirittura globale. Piuttosto, si è verificata una separazione dei "pezzi più deboli" dal branco. Il Credit Suisse $CS è in difficoltà da tempo. Tra le banche più piccole e medie, forse mi aspetterei una ripresa delle fusioni nei prossimi trimestri. Al momento, tuttavia, gli investitori comuni non devono farsi prendere dal panico.

Nell'ultima sezione vorrei soffermarmi sul vostro portafoglio e sul vostro approccio agli investimenti. Ce lo può descrivere?

Dividerei il mio approccio agli investimenti in tre categorie. La prima è quella delle posizioni azionarie a lungo termine: cerco di costruire un portafoglio in cui siano presenti sia grandi titoli tecnologici, sia titoli a dividendo, sia alcuni titoli difensivi. Poi, faccio trading attivo, soprattutto in modalità swing. Tendo a muovermi su time frame più elevati e mantengo le operazioni anche a lungo termine. Il mercato più interessante per me è sicuramente quello del petrolio, dove c'è un'enorme volatilità e succede sempre qualcosa. Poiché seguo regolarmente gli eventi mondiali e i fondamentali, questo mi dà un vantaggio interessante. Di tanto in tanto faccio trading sugli indici statunitensi o sul forex in modo simile. Recentemente le coppie con la CZK si sono rivelate piuttosto interessanti a causa del suo apprezzamento e dell'elevato differenziale dei tassi d'interesse. Per me è anche una forma di copertura. Di tanto in tanto faccio anche delle speculazioni sul rialzo o sul ribasso di un particolare titolo. La terza categoria è costituita da acquisti regolari di ETF incentrati su indici statunitensi. Scelgo fondi che reinvestono i dividendi: nel lungo periodo questo può portare ad aumenti di rendimento piuttosto interessanti o ad attenuare i ribassi.

Infine, vorrei chiederle qual è il suo titolo preferito e perché è tra i suoi migliori?

Il mio titolo preferito è probabilmente Occidental Petroleum $OXY, che detengo da quasi 3 anni. Devo dire che è anche una delle mie posizioni più redditizie. Ho acquistato nella seconda metà del 2020 e da allora la capitalizzazione si è moltiplicata per diverse volte. All'epoca stavo facendo delle ricerche per un articolo che stavo scrivendo su Forbes e OXY mi è letteralmente saltata agli occhi. Si trattava di una combinazione tra una valutazione interessante, l'aspettativa di un domani migliore nel mercato petrolifero post-coronavirus e la posizione privilegiata della società nel bacino di Permiano, dove è il maggior produttore dopo l'acquisto di Anadarko Petroleum. La mia decisione è stata ulteriormente rassicurata da Warren Buffett, che negli ultimi tempi ha acquistato massicciamente azioni OXY e si vocifera addirittura di una sua acquisizione completa della società. Attualmente, il titolo è quasi del 20% al di sotto del suo massimo annuale e continua a sembrare interessante grazie all'interesse dello stesso "Oracolo di Omaha". Inoltre, mi aspetto un aumento della domanda di petrolio nella seconda metà dell'anno e la produzione ancora limitata dell'OPEC+ potrebbe far sì che l'oro nero torni a superare i 100 dollari al barile. Le azioni OXY ne trarrebbero ovviamente beneficio.

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Si prega di notare che questa non è una consulenza finanziaria.