Krzywa dochodowości: różnica rentowności 10-letnich i 2-letnich obligacji USA
Krzywa porównuje, ile państwo płaci za pożyczkę dziesięcioletnią i dwuletnią. Normalnie długa rentowność jest wyższa. Gdy spadnie poniżej krótkiej, krzywa jest odwrócona, a rynek obligacji mówi tym samym, że spodziewa się obniżek stóp, czyli spowolnienia gospodarki. Przed każdą amerykańską recesją od 1978 roku tak się stało.
Historia od 1976 roku
Co mówi dziś
Stan normalny: za dłuższą pożyczkę płaci się więcej. 32 % historii leży na dzisiejszej wartości lub poniżej niej.
Krótkie rentowności wyraźnie powyżej długich. Rynek spodziewa się, że Fed będzie musiał ostro ciąć stopy.
Krzywa jest odwrócona. Przed każdą recesją od 1978 roku tak się stało, zwykle rok do dwóch lat wcześniej.
Długie i krótkie rentowności niemal równe. Rynek nie jest pewien kierunku gospodarki.
Stan normalny: za dłuższą pożyczkę płaci się więcej.
Duża różnica między długimi a krótkimi rentownościami. Typowe po recesji, gdy Fed trzyma stopy nisko.
Gdzie stał w kluczowych momentach
| Moment | Wartość | Pasmo |
|---|---|---|
| Szczyt bańki internetowej (marzec 2000) | -0,44 pp | Inwersja |
| Dno po pęknięciu bańki (październik 2002) | 1,89 pp | Stroma |
| Szczyt przed kryzysem finansowym (październik 2007) | 0,52 pp | Zwykłe nachylenie |
| Dno kryzysu finansowego (marzec 2009) | 1,93 pp | Stroma |
| Dno krachu covidowego (marzec 2020) | 0,48 pp | Zwykłe nachylenie |
| Dno bessy (październik 2022) | -0,37 pp | Inwersja |
| Dziś | 0,33 pp | Zwykłe nachylenie |
Co mierzy
Rentowność dwuletnia odzwierciedla oczekiwania co do stóp Fed na kolejne dwa lata. Rentowność dziesięcioletnia dodaje oczekiwania co do wzrostu, inflacji i premię za ryzyko czasu. Różnica to najczęściej obserwowana miara nachylenia krzywej; FRED publikuje ją codziennie od 1976 roku jako serię T10Y2Y.
Inwersja poprzedzała recesje 1980, 1981, 1990, 2001, 2008 i 2020. Najgłębsza była w 1980 roku, ponad -2 punkty procentowe, w lipcu 2023 sięgnęła -1,08 punktu. Inwersja z lipca 2022 trwała ponad dwa lata, najdłużej w historii danych.
Jak czytać
Sygnałem jest inwersja, nie jej głębokość. Recesja przychodzi zwykle 6 do 24 miesięcy po niej i często dopiero po tym, jak krzywa znów się wyprostuje, bo Fed zaczyna ciąć krótkie stopy szybciej, niż spadają długie rentowności. Samo wyprostowanie po inwersji bywa więc gorszą wiadomością niż inwersja.
Akcjom inwersja krótkoterminowo nie szkodzi. Od inwersji do szczytu rynku mijał historycznie średnio ponad rok, a S&P 500 w tym czasie zwykle rósł. Kto sprzedał przy inwersji w sierpniu 2019, przegapił 20 % wzrostu do lutego 2020.
Kiedy zawiodła
Inwersja z 2022 roku jest najdłuższa w historii, a recesja, którą miała zapowiadać, nie nadeszła w zwykłym oknie; amerykańska gospodarka rosła ponad 2 % rocznie także w 2024 roku. Wyjaśnienia się różnią: nadwyżka oszczędności z pandemii, deficyt fiskalny, hipoteki o długoterminowo stałej stopie, które nie przeniosły podwyżek na gospodarstwa domowe.
Zakupy długich obligacji przez banki centralne po 2008 roku zbiły długie rentowności i spłaszczyły krzywą bez względu na gospodarkę. Po inwersji z 2019 roku nastąpiła recesja, ale wywołała ją pandemia, nie cykl, który krzywa widziała.
Jak czytać wskaźniki rynkowe
Siedem wskaźników w dziale Wskaźniki mówi, jak drogi, wystraszony lub zmęczony jest rynek jako całość. Co oznaczają pasma, dlaczego żaden z nich nie wyznacza momentu wejścia i wyjścia oraz jak połączyć je z Fair Price Indexem.
Dowiedz się więcejPojęcia w słowniku
Dane są wszędzie. Kontekst jest na Bulios.
Pogłębione analizy spółek, uczciwa wycena tysięcy akcji i StockBot AI. Bulios Black to członkostwo dla inwestorów, którzy chcą pokonywać rynek.
O Bulios BlackMetodyka i źródło
- Źródło: rentowności amerykańskich obligacji skarbowych według Departamentu Skarbu USA, przez FRED (serie T10Y2Y, DGS10, DGS2).
- Wartość = rentowność obligacji 10-letniej minus rentowność 2-letniej, w punktach procentowych, dziennie.
- Pasma są odwrócone: głęboka inwersja to stopień 5 (stres), stroma krzywa stopień 1 (spokój).
Źródło: US Treasury via FRED (Federal Reserve Bank of St. Louis) · Zaktualizowano 16 września 2026
Częste pytania
Pozostałe wskaźniki
Wskaźniki opisują rynek jako całość na podstawie publicznych danych. Mówią, gdzie rynek stoi wobec swojej historii, a nie co zrobi w przyszłym miesiącu, i każdy z nich już kiedyś zawiódł. Nie stanowią rekomendacji inwestycyjnej. Dowiedz się więcej